文化及相关产业增加值同比增12.8% 多股可关注
10月10日，国家统计局公布了我国2017年文化及相关产业增加值，经核算，2017年全国文化及相关产业增加值为34722亿元，占GDP的比重为4.2%，比上年提高0.06个百分点；按现价计算(下同)，比上年增长12.8%，比同期GDP名义增速高1.6个百分点。2017年文化及相关产业增加值保持平稳快速增长，占GDP比重稳步上升，在加快新旧动能转换、推动经济高质量发展中发挥了积极作用。
中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，作为五大幸福产业之一，文化产业将是经济结构调整的方向之一，发展文化产业也是满足人们日益增长的美好生活需要的重要支撑之一，因此在引领结构调整和促进消费升级方面发挥着重要作用。
顶点财经首席宏观分析师徐阳对《证券日报》记者表示，我国文化产业还有很大的发展空间，从文化行业角度看，文化产业最明显的特征是高附加值性，因为当一种文化产品受到市场认可时，会迅速传播，也会诞生一些周边衍生品，价值成倍的提高。但目前国内文化产业发展缓慢，要规范文化产业的规章制度，消除其潜规则，强化知识产权保护措施，打击盗版等违法行为，文化产业也需要政府的政策倾斜，因为文化产品成本很高，而且利润也不稳定，需要政策上的扶持来促进其发展，最后也要规范文化产业融资方面的制度。
刘向东表示，从目前来看，文化产业发展相对滞后，有效供给不足，跟不上人民精神生活发展的需要，而文化产业发展存在良莠不齐的问题，创新创意能力和竞争力还不强，高端人才相对短缺。下一步文化产业的发展，将会提质增效，满足多样化文化消费需求，推动新时代的文化繁荣发展。
北京文化:中报业绩稳定增长,继电影连续推出爆款后,后续有望验证主控剧集爆款能力
北京文化 000802
研究机构：安信证券 分析师：焦娟,王中骁 撰写日期：2018-08-22
事件: 8 月17 日公司发布中报:2018H1 实现营业收入3.04 亿元,同比增长82.03%;实现扣非净利润4350.92 万元,同比增加28.34%。
半年报收入构成主要为《英雄本色2018》票房收入,结转上年《芳华》、《二代妖精》部分票房和电视剧《大宋宫词》、《云巅之上》收入确认。
公司已上映电影作品《我不是药神》(截至目前票房30.91 亿)、《猫与桃花源》、《脱单告急》等收入将于2018 年三或四季度陆续确认。
影视行业人才积累与经验丰富,业绩稳定增长。2018H1 公司影视业务收入达2.53 亿元,同比增长126.54%,影视业务收入占比达82.74%。
其中电影业务实现收入9388.89 万元,同比增长28.81%;电视剧网剧业务实现收入1.36 亿,同比增长19.34%。艺人经纪业务实现收入2122.01万元,同比减少14.19%。公司自2014 年外延收购转型影视业务,作为电影行业的新生力量,经历项目储备开发期后,逐步释放业绩潜力。1)电影项目方面,公司稳扎稳打,坚持在保证风险可控不亏损的前提下搏爆款的策略,2017 年、2018 年连续参投现象级影片《战狼2》、《我不是药神》,证明其挖掘爆款电影的实力。2018 年上半年公司投资出品的《英雄本色2018》、《猫与桃花源》、《脱单告急》、《我不是药神》、《美食大冒险之英雄烩》均已上映。其中公司参投并发行的影片《我不是药神》口碑票房双丰收,根据猫眼专业版统计,截至2018 年8 月17 日已斩获30.95 亿票房(未下映);2)2018H1 电视剧网剧业务收入占比影视主业收入达54.16%,其中《大宋宫词》确认1.02 亿收入。
未来项目储备丰富,大作可期。未来项目储备丰富,大作可期。1)电影项目:根据公司半年报公布电影计划,共有19 部影片储备中。其中根据刘慈欣同名科幻小说改编的电影《流浪地球》是公司下半年的重要项目,预计2018 年底上映;由公司投资发行、乌尔善导演执导的经典IP 巨作《封神》系列预计于2020-2022 年逐步上映,该项目将采用工业化制作模式,将把IP 拓展至泛娱乐产业链,开发包括网剧、游戏、实景娱乐等泛娱乐项目。2)电视剧项目:公司电视剧在坚持精品化的路线下,兼具量与质的优势。根据公司半年报公布电视剧计划,共有25 部处于发行与筹备阶段,公司下一阶段将着力打造主控优质电视剧项目。
公司将继续秉持“一横一竖,形成大娱乐产业模型”的核心战略,打造涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新 媒 体及旅游文化的全产业链文化集团。1)公司综艺业务由于风险控制考量,未来并未有综艺相关项目安排;2)公司艺人经纪业务拥有国内一流金牌经纪人王京花把关,旗下签约国内优秀演员、导演、编剧等优质人才资源,将为公司影视制作业务输送人才;3)旅游文化业务将依托公司在影视剧制作、发行的口碑效应与流量优势,发挥其长年旅 游 行业内运营经验,积极探索旅游文化板块延伸与布局,释放旅游文化业务增长潜力。
投资建议:公司在电影行业人才与经验积累充足,作品成功率高,电视剧业务和艺人综艺业务相对稳定,各业务之间形成有效协同。过往高票房作品验证公司打造电影爆款能力,我们预计2018-2020 年上市公司净利润分别为4.05 亿元、5.20 亿元、6.10 亿元,对应EPS 0.56元、0.71 元、0.84 元,对应当前股价PE 为18.17、14.15、12.06 倍,给予2018 年20 倍PE,对应目标价11.20 元,维持“买入-A”评级。
风险提示:行业监管政策趋严、制作成本上升、部分作品票房不及预期。
华谊兄弟公司动态点评:影视业务带动收入增长,业务结构持续改善
华谊兄弟 300027
研究机构：长城证券 分析师：何思霖 撰写日期：2018-09-11
事件:
公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入21.22亿元,同比增长44.77%;实现利润总额5.79亿元,同比下降8.59%;归属于母公司股东的净利润2.77亿元,同比下降35.54%;扣非后净利润2.52亿元,同比增长151.29%;基本每股收益0.10元。第二季度单季度实现营业收入7.06亿元,同比下降23.47%;实现利润总额1.25亿元;归属于母公司股东的净利润1885万元,同比下降96.22%;扣非后净利润-68.82万元;基本每股收益0.01元。
点评:
1)报告期内,公司归母净利润下降而扣非后净利润却大幅增长,主要是因为上年同期出售广州银汉科技有限公司部分股权取得投资收益,当期无此类股权出售情况,投资收益较上年同比下降90.88%;同时期间费用也有所下降,上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.35%、12.87%、7.12%,较去年同期相比分别变化-4.46%,-4.66%、-1.90%;现金流方面,公司经营活动产生的现金净流入为4.23亿元,同比增长207.72%,得益于影片分帐款及应收账款增加等主营业务质量改善。
2)影视业务表现亮眼,同比大幅增长94.54%,实现收入19.62亿元,占营业收入比重由上年同期的68.81%上升到92.47%,对主营业务贡献突出。取得收入前5名的影视作品为《前任3:再见前任》《好久不见》《芳华》《巴霍巴利王2》《栀子花开》,前5名影视作品合计实现收入8.54亿元,占营业收入的40.26%,其中报告期内《芳华》票房约2.2亿元,《前任3:再见前任》票房约16.4亿元。
公司下半年影视剧储备充足,有望持续贡献营业收入。《江湖儿女》作为华语片唯一代表入围戛纳电影节主竞赛单元,与美国STX合作影片《茉莉的牌局》先后获得金球奖和奥斯卡金像奖提名,和STX的合作项目正稳步推进,《鬼吹灯-云南虫谷》也有望年内上映;后续还有《八佰》《阴阳师》《画皮3》《手机2》等影片储备。
3)品牌授权及实景娱乐板块营业收入1.42亿元,较上年同期相比下降28.40%,主要是因为各项目推进进度存在时间性差异,华谊兄弟电影世界(苏州)已于2018年7月23日盛大开业,华谊兄弟电影小镇(长沙)、华谊兄弟电影小镇(南京)和建业华谊兄弟电影小镇(郑州)也将陆续开业。
互联网娱乐板块营业收入3247.55万元,较上年同期相比下降88.12%,主要是因为上年同期包含广州银汉科技有限公司1-6月的收入,公司于2017年6月出售广州银汉科技有限公司部分股权丧失控制权,导致收入下降。
投资建议:报告期内,公司影视娱乐板块发挥行业优势,收益明显上升,业绩质量显著提高,公司下半年影视剧储备充足,有望持续贡献营业收入。但是品牌授权及实景娱乐板块和互联网娱乐板块均出现下滑,随着苏州电影世界等园区的开业,期待实景娱乐项目能持续为公司贡献稳定的门票分成收入。预测公司2018-2019年EPS分别为0.34元、0.41元,对应PE分别为16X、13X,维持“推荐”的投资评级。
风险提示:影视剧监管政策变动,影视剧及综艺个别项目收入不及预期等。
文化长城:夯实“教育信息化+职业教育培训”布局,构建职业教育综合服务产业链
文化长城 300089
研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2018-05-22
2017年教育业务占据半壁江山,收购翡翠夯实职业教育培训版图。
文化长城在2016年并购教育信息化行业的联汛教育和IT培训行业的智游臻龙,由艺术陶瓷业战略转型教育领域。2017年营业收入达5.4亿元/+19.4%,其中陶瓷业务收入为2.94亿元,教育业务收入达2.41亿元,占据营收半壁江山。文化长城2017年9月以15.75亿元对价并购IT培训行业翡翠教育100%股权,进一步夯实职业教育版图。2017年翡翠教育营收达5.04亿元,净利润1.03亿元,超额完成业绩承诺。
IT职业教育市场形成三梯级竞争格局,头部企业有望提升市占率;政策利好教育信息化,释放千亿市场潜力。①IT技能培训需求庞大,根据艾瑞咨询报告,预计2020年市场规模将超过350亿元,目前已形成全国性、区域性龙头及各地区小培训机构并存的三梯级竞争格局,未来头部企业将以品牌竞争为主线并不断收购优质标的公司扩大业务规模,提升市占率。②国家制定和发布多项促进教育信息化政策加快推进教育现代化,教育部2011年发布《教育信息化十年发展规划》(征求意见稿)提出各级政府在教育经费中按不低于8%的比例列支教育信息化经费,预计到2020年教育信息化经费预算或将达到3500亿以上。
在产教融合的大背景下,教育信息化企业的职校资源有望与职教培训机构教研就业资源深度结合。
翡翠教育+智游臻龙,深度布局IT职业培训教育。翡翠教育为专注于科技互联网及数字娱乐领域以实战型IT人才培训为核心的综合职教集团,目前已覆盖全国近30个城市,2017年培训学员过万人。智游臻龙是一家集实训、研发、外包、投资、人才输出等多项业务于一体的综合性IT服务公司,并通过河南省2016年第一批高新技术企业认定。
翡翠教育2017-2019年业绩承诺为0.9亿元、1.17亿元和1.52亿元,2017年实现净利润1.03亿元;智游臻龙2017-2019年承诺净利润为0.25、0.33、0.42亿元,2017年实现利润为3301.8万,均超额完成业绩承诺。
联汛教育+翡翠昊育,教育信息化业务资源互补,为IT培训业务导流。联汛教育是国内创新型教育综合信息服务领域最大的运营机构,以广东为核心辐射广西、江西、湖南、河北等十多个省份,2017年在全国教育系统大力建设“三通两平台”的大环境下努力开拓全国市场,实现归母净利润8165万,超额完成业绩承诺。翡翠教育控股子公司昊育信息以上海为核心辐射华东地区,主要为中小学及职业院校提供整体解决方案,包括校园信息化基础建设、智慧课堂等产品的设计、开发及实施;2016年昊育信息收入9782万元,净利润1877万元。在产教融合和校企合作的趋势下,文化长城的职教信息化业务有望为翡翠教育的IT培训业务导流,实现深度融合。
拟以8.8亿元对价并购成功驾校和众诚天合,全力构建教育信息化+职业培训的职业教育综合服务产业链。文化长城于2018年2月14日发布公告,拟并购河南成功驾校及北京众诚天合,预计交易价格为8.8亿元。成功驾校是郑州最大的驾驶员培训机构,众诚天合为教育信息化及职业教育整体解决方案服务商。此次并购如若顺利完成,文化长城将全力构建教育信息化(联汛教育+翡翠昊育+众诚天合)和职业培训(翡翠教育+智游臻龙+成功驾校)的职业教育综合服务产业链。
投资建议:翡翠教育已经于2018年4月开始并表,根据我们对各项业务的经营预测,预计公司2018-2020年收入分别10.24亿元/14.41亿元/16.06亿元,对应增速分别为89.6%、40.7%、11.5%;归母净利润分别为2.28亿元/3.54亿元/4.02亿元。截止2018年5月18日收盘,公司市值为47.76亿元人民币,对应2018年19xPE,行业平均为35xPE,远低于行业平均估值水平。给予-A的买入投资评级,6个月目标价为13.77元,对应2018年27xPE。
风险提示:并购失败风险;经营管理风险;毛利率下降风险;政策不达预期风险。
昆仑万维2018年半年报点评:社交内容变现持续深化,游戏业务更名GameArk再起航
昆仑万维 300418
研究机构：国信证券 分析师：张衡 撰写日期：2018-08-27
游戏与社交内容平台双驱动,2018H1业绩稳中有升
2018H1公司实现营业收入17.68亿元,同比增长1.79%,归母净利润5.63亿元,对应EPS0.49元,同比增长46.52%,增长在于:1)闲徕互娱逐渐实现用户下沉,巩固优势市场,收入利润显著增加;2)Grindr用户数、付费用户转化率稳步增长,收入随之提升;3)公司处置部趣店股份增厚业绩。
2018H1公司营业成本2.77亿,同比下降27.46%,主要为社交网络业务成本减少;销售费用为4.18亿元,同比增长8.30%;管理费用为4.18亿元,同比增长47.52%,主要为职工薪酬、股权激励费、项目开发费增加所致;财务费用为0.79亿元,同比增长92.99%,系汇率变动和利息支出增加所致。
社交内容平台商业变现深化,游戏业务更名再起航
1)Opera及Grindr拓宽公司全球用户来源,多元化社交内容平台协助商业变现。Opera于2018年7月27日在美国纳斯达克上市,总股本2.19亿股,总市值12.6亿美元。Opera全球MAU达3.5亿,浏览器业务全球市占率达3.49%,位列第五,其在搜索导航基础上增加内容分发,通过信息流广告提高变现潜力。Grindr在美国的市场份额排名第一,通过不断优化产品性能和用户体验提高用户粘性和付费转化率,挖掘社交亚文化变现价值。
2)休闲游戏业务收益稳定增长。2018H1闲徕互娱实现营收8.27亿元,同比增加25.49%,实现净利润5.63亿元,同比增加74.84%。另一方面,昆仑游戏报告期内表现欠佳,净利润为2.37亿元,但其中投资收益2.52亿元,实际扣除投资收益净利润为负,加上昆仑在线(马来西亚)净利润0.89亿元,自研&发行游戏业务净利润为0.75亿元。
投资建议
公司业绩动力实现转换,社交网络平台成为主要驱动,其中Opera、Grindr变现空间广阔,卡位优势明显;同时休闲游戏及游戏出海稳中有升。预计公司18/19/20年EPS为0.93/1.07/1.22元(不考虑闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期18/15/13倍PE,维持“买入”评级。
风险提示
游戏产品生命周期、投资项目业绩不及预期、汇率波动、政策风险等
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