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新纶科技:业绩持续高增 市场担忧消除

新纶科技 002341

研究机构：国泰君安 分析师：徐云飞,胥本涛 撰写日期：2018-11-07

业绩符合预期,维持目标价和增持评级。公司Q3取得1.5亿元利润,增210%,前三季度增150%,高增长的态势保持。由于公司预告全年利润为4.35-4.85亿元,下调2018-2020年EPS为0.4(-0.04)、0.57(-0.11)、0.80(-0.13)元,考虑到公司作为稀缺的动力电池铝塑供应商,壁垒明显,虽然短期贡献利润有限,但是可以享受较高估值,因此维持目标价14.97元,对应2018年37倍估值,维持增持评级。

得益于高端客户拓展,经营质量改善。Q1\Q2\Q3公司综合毛利率为29.5%、26.5%、31%,Q3环比提高4.5个百分点,同比提高1个百分点,Q1\Q2\Q3扣非净利率为8%、10%、13%,环比提高3个百分点,同比提高6个百分点,得益于消费电子领域的功能材料持续放量,公司净利率和毛利率不断提高,盈利能力加强。预计三季度千红电子利润为5000万元,常州一期功能材料利润为6000万元,常州二期铝塑膜利润为200-300万元,公司其他传统业务利润为2000万元左右。

全球最大的铝塑膜厂商,顶级客户认证顺利。近期,公司常州二期铝塑膜项目第一条300万平方米/月产线如期实现投产,填补国内动力铝塑膜空白,第二条线300万平明年二季度投产,届时,加上日本的产能,公司总产能可达1亿平/年,位居全球第一。目前公司在国内外客户宁德、LG、孚能等认证和量产工作顺利,优于竞争对手。

催化剂:铝塑膜斩获大订单

风险提示:消费电子景气度进一步下滑。