文化传媒行业:从对产业大会监管发言的理解出发 荐5股
类别：行业研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文浩,冯翠婷 日期：2018-12-27
事件:12月21日18年游戏产业年会中,中宣 部出版局冯副局长及音数协孙理事长、海南省委常委宣传部肖部长等对游戏版号情况、游戏行业发展问题以及监管方向进行了详细说明,本文将尝试还原产业大会监管发言细节,以及思考背后的含义,研究游戏版号放开该怎么看、游戏行业将如何发展等相关问题。从对产业大会监管发言的理解出发:
1)部领导非常关心游戏审批,目前首批游戏已完成审核,正在抓紧核发版号。由于游戏版号申请数量比较大,消化需要一段时间,希望大家能保持一定的耐心。——虽未明确首批获版号游戏名单,但“通”优于“堵”,政策底基本可见,版号正常化后游族网络、完美世界、西山居、凯撒文化等大厂都有头部游戏上线。作为上市公司主赛道的手游 行业18年增速仍维持15.36%的双位数增长,我们预计版号正常化后未来两年依旧会维持15-20%的增长,整体增速或受版号落地频次及数量影响,我们将持续跟踪关注。
2)加快产业转型升级,之前一味追求数量规模,轻视品质品牌的粗放型发展方式已经难以为继,加快供给侧改革,主动控制品种数量过快增长的态势,聚焦产品质量。其中腾讯科技称19年版号可能在3000款左右——我们在8月31日“网游总量限制”的点评中指出,版号放开后17年9400款的游戏版号数量肯定会大幅下降,但我们认为头部公司平均每年所需的游戏版号数量20款,腾讯网易按照50款计算,也是只是3000款的0.67%和1.67%,且根据伽马数据的流水测算,国内TOP50的游戏占总流水的90%以上。游戏行业会加快供应链改革,版号数量实行总量限制,侧重于引导高质量的代表中国文化内涵的游戏原创佳作的研发,因此长期对于具有精品游戏的研运一体化头部游戏公司利好,短期看将考验头部公司在新监管环境下的产品系列调整适应能力。
3)加大力度让中国游戏走出去,中国游戏打造成对外文化交流的响亮品牌。
——游戏出海被冯副局长、音数协孙理事长、海南省委常委宣传部肖部长多次提起,建议大家重视游戏出海细分领域,已被提升至一个新的战略高度,具备研发及海外发行实力的头部公司优先受惠。海外市场空间广阔,18年全球规模约为1349亿美元,同增10.9%,自研自发出海大厂世纪华通(旗下Funplus)、网易、游族、三七及区域化发行龙头宝通科技等也正积极开疆拓土,18H1中国游戏海外下载量同比增长25%。
4)明确“网络游戏道德委员会”的成立,不是评议所有的游戏,不是取代专家的审查,可能是游戏上线以后,争议比较大的,或者是上线前容易引发道德风险的。第一次评议的不是老游戏,是未进入市场的新游。 青少年游戏接入保护,旨在保护未成年,限制未成年使用时长。——道德委及青少年保护将在监管领导下建立产业和社会矛盾的缓冲带,大会中各头部公司包括腾讯等在现场积极响应,长期有利于提升游戏行业的社会认同度。
投资建议:游戏行业由于18年政策导致消极市场情绪,加上17年买量成本提升、增速下降等影响,板块估值自17年30x 高位下行,当前18-20年估值中枢分别为18X/14X/13X ( 剔除较高估值的世纪华通后为15X/12X/11X),我们认为版号放开政策底已现,对手游 行业增速仍然乐观出海等细分领域有机遇,重视19年20x 配置价值。前期我们对游戏版号在符合监管前提下有序放开一直持乐观态度,过去一个月的周报观点很清晰,从未动摇。后续将持续跟踪关注发放的数量、频率及头部游戏版号落地情况,11月力推估值修复进入兑现期,内容弹性较大的标的【游族网络、完美世界、凯撒文化】,游戏出海代表【宝通科技】、以及行业头部公司【世纪华通(公告盛大注入)】,建议关注【吉比特、三七互娱】等。
风险提示:版号发放进度不如预期,游戏上线表现不及预期等。
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