医药生物行业:医保支付方式变革再进一步 荐15股
类别：行业研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郑薇,杨烨辉,潘海洋 日期：2018-12-28
医药生物同比下跌6.47%,整体弱于大盘
本周上证综指下跌2.99%,报2,516.25点,中小板下跌4.88%,报4769.66点,创业板下跌3.06%,报1,270.30点。医药生物同比下跌6.47%,报5803.91点,表现弱于上证3.48个pp,弱于中小板1.59个pp,弱于创业板3.41个pp。全部A股估值为11.09倍,医药生物估值为24.62倍,对全部A股溢价率为122.03%。各子行业分板块具体表现为:化药25.11倍,中药18.02倍,生物制品36.24倍,医药商业13.87倍,医疗器械40.69倍,医疗服务64.06倍。
行业周观点总结
本周大盘继续回落,医药板块在“4+7”带量采购的政策压制下,短期依旧具有一定压力。政策方面;1)12月15日医保局、财政部印发《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》的通知,对定点医疗机构、定点零售药店等欺诈骗保等行为进行举报奖励,加大对欺诈骗保行为的打击力度,长期来看,行业竞争环境优化后,大型连锁药店可依靠规模化的采购议价能力、品牌效应、专业服务能力等获得更多的市场份额;2)医保局发布关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知,组织开展DRGs国家试点申报工作。按疾病诊断相关分组付费是指将同质的疾病、治疗方法和资源消耗(成本)相近的住院病例分在同一组,确定好每一个组的打包价格,制订医保支付标准,也就是预付款制度。未来医保局有望通过医保支付改革(按病种付费等)、临床路径推进进一步优化医保资金的运行效率,实现控费效果。由于按病种付费采用的是费用总额打包,对于医院而言,医保是收入项,而耗材、药品(取消加成)等对成为了成本项,医院端有动力优化用药结构,从临床路径、药物经济学等方面出发,进一步积压药品、耗材总费用。对于药品的影响:1、刚性用药符合临床路径,未来推行按病种付费承压小,相对受益;2、辅助用药未来将成为医院降低成本的重要对象,将进一步承压;3、高价值创新药和高质量刚需仿制药综合性价比高,符合药物经济学,承压小,相对收益。
下周行业观点预判
在整体经济下行压力增加的环境下,医保资金作为医药板块主要的“支付”者,整体承压亦有所提升;近半年,行业政策频出,我国新医改进入深水区,医保资金的使用效率将逐步最大化,产业结构面临调整。在“供给端”承压的同时,医药板块的需求依旧旺盛,因此我们判断,“供给端”的改变更多是结构性的调整,依旧看好符合产业发展逻辑,以及短期承压较小的板块,建议投资者重点关注:1)业绩高成长,政策免疫相对较大的医疗服务板块与医疗器械板块;2)创新发展符合产业发展趋势,是未来企业建立竞争壁垒,保持竞争优势的重要法宝,看好估值回调较多的细分创新性龙头,未来有望迎来估值修复的机会。建议重点关注医疗器械、品牌OTC、连锁药店、医疗服务、医药流通、疫苗等板块。
12月月度金股:迈瑞医疗(300760.SZ)
核心逻辑:1.医疗器械受益于分级诊疗+进口替代,中国4,583亿超大市场亟待挖掘,行业增速24%,迈瑞作为国产器械龙头,多条产品线市占率位列国内TOP3,国产TOP1;2.迈瑞长年来一直将销售收入10%投入研发,自主创新的路途上从未停止,同时通过产品、渠道、技术的收购,推动行业整合;3.迈瑞医疗立足全球视角,2017年收入中46%来源大陆以外地区,全球化品牌已经深入人心。我们预计18-20年公司EPS为3.09、3.95、4.94元,给予“买入”评级。(详细内容请阅:《迈瑞医疗百页深度报告:医疗器械龙头登陆A股,国之重器高瞻远瞩》)
稳健组合(排名不分先后,滚动调整)
安图生物、恒瑞医药、华东医药、济川药业、金域医学、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、美年健康、迈瑞医疗、片仔癀、上海医药、万孚生物、长春高新
风险提示:市场震荡风险,研发进展不及预期,个别公司外延整合不及预期,个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等。
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