家电行业:高端化家电产品尽显优势 荐4股
类别：行业研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：石晋 日期：2019-01-07
12月市场表现:上证综指收2494点,-3.64%;沪深300报收3172.7点,-5.1%;中小板指收4703点,-7.56%;创业板指报收1250.5点,-5.93%。28个申万一级中仅通信、公用事业和食品饮料涨幅为正,家电板块12月上-3.44%,排第12位,较上月上升4位。 各子板块全部收跌,跌幅较少的为冰箱(-0.8%),小家电(-1.84%),其它视听器材(-2.8%)。 从行业资金流向来看,所有28个申万一级行业板块全部呈现主力资金负流入,其中家电板块净流出58.1亿元,居第11位,较11月下降5位。 本月个股涨跌幅居前五位:九阳股份(13.2%),星帅尔(9.86%),高斯贝尔(9.46%),新宝股份(7.62%)和*ST厦华(5.05%)。
空调:18年11份,空调产销分别为921万台和900万台,同比变化分别为+0.3%和+10.3%。与上年同期比,空调销量下滑暂止。从销售分布来看,空调出口迅猛,392万台,同比增长67.2%,内销依旧乏力为508.6万台,同比下降12.6%。产业在线监测的空调行业企业库存是924.5万台,同比-0.7%,环比增长4.4%,库存压力持续。 1-11月,产量13796万台,同比增4.3%;销量13985.5万台,同比增长6.3%;出口实现5390万台,同比增长8.4%;内销8216万台,同比增长4.6%。
洗衣机:18年11月,洗衣机产销分别为582万台和579万台,同比分别变化-0.3%和-0.1%。从销售分布来看,洗衣机出口188.3万台,同比-3%;内销391万台,同比+1.3%。滚筒洗衣机方面,11月内销156万台,出口71.5万台,滚筒占比总销量39.3%,区间震荡。比+1.6%。
冰箱:18年11月,冰箱产销分别为626.7万台和626.8万台,同比分别变动为+7.9%和+9.8%。同比,冰箱产销量下滑趋势继续回暖。从销售分布来看,冰箱出口269万台,同比+16%;内销358万台,同比+5.5%。库存方面374.5万台较上年继续维持偏低库存,同比下降6.7%,整体18年冰箱销售保持稳定,更新需求占主导。1-11月份,产量为6878万台,同比下降0.74%;销量6905万台,同比下降0.4%;出口2921万台,同比涨5.9%;内销3985万台,下降4.5%。
彩电:18年11月,彩电产销分别为1447万台和1427万台,分别同比变动+8.6%和8.2%。出口910万台,同比变动+15.8%;内销517万台,同比变动-3%。产销增速略放缓。1-11月行业产量13656万台,同比增长12.2%;销量13518.4万台,同比增长12.8%;出口8690.6万台,同比增长19%;内销4828万台,同比增长3.7%。
投资建议:
受过去几年家电下乡等刺激政策的影响,农村洗衣机的保有量快速增长,截至2017年城镇保有量96台/百户;农村保有量86台/百户,洗衣机行业替换需求成为主要需求。伴随二胎政策放开、家庭可支配财富的累积、分区洗护等更高层次需求使得洗衣机的每户家庭保有量有望超越1台/户,新增需求将释放。未来洗衣机行业的竞争将以寡头竞争为主,通过技术革新不断加宽行业护城河,竞争格局呈现强者愈强,品牌集中度进一步提升,行业升级趋势明显。过去10年是厨电行业的“黄金十年”,其零售额以每年平均两位数的复合增长领先家电其它品类。但是自去年以来,整体厨电行业受房地产前景预期暗淡,结构性市场出现饱和,以及其它综合类品牌企业跨界涌入首次迎来负增长。传统厨电市场受到冲击,市场竞争加大,行业洗牌加速。从宏观经济及房地产发展来看,短期内传统厨电面临价量双重压力,并向“普及+置换”转化,但嵌入集成式的市场需求有望引发新爆点,行业龙头估值低于历史表现,浮现投资价值。传统小家电零售额增速放缓,均价普遍上涨,新型消费人群崛起,新兴品类加速扩张。我们认为,2019年家电市场将呈现整体疲弱,局部亮点,市场竞争更加激烈,龙头优势愈加明显。建议关注:美的集团、青岛海尔、老板电器、新宝股份。
风向提示:
1)行业景气度不及预期。
2)贸易战加剧,汇率大幅波动
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