圣农发展:大幅上修业绩预测 禽链龙头腾飞
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：钟凯锋,李晓渊,鲁家瑞 日期：2019-01-09
公司肉鸡产业链一体化经营优势成效显著,内部管理和生产技术不断优化,公司生产经营效率进一步提升,同时随着禽供应链行情利好,公司业绩增长可期。
我们认为,公司经营成效凸显及行业景气度回升,我们上调公司18-20年EPS预测为1.23(+0.27)元、1.36(+0.17)元和1.42(+0.02)元,参考可比公司给予19年15倍PE,维持目标价20.16元,维持“增持”。
公司披露年报业绩预告,业绩超市场预期。一方面,受肉鸡市场供给紧缺的影响,行业景气度持续攀升,公司产品的销售价格超出先前预期,业绩大幅提升。另一方面,受益于公司管理效率的提高,公司的成本与费用得到有效管控,整体效益显著提升。公司预计2018年归母净利润15亿-15.3亿,同比大幅上升376.04%-385.57%。
行业景气度回升带动产品价格上升。18年鸡肉价格逐季上涨,公司盈利大幅扩张。由于行业引种受限为鸡价回升奠定了产品基础;而行业中垂直性疾病增多导致死淘率上升,白羽肉鸡的供给大幅收缩。受益供给下滑影响,目前白羽肉毛鸡的价格已超过10元/公斤。而由于引种持续维持低位,行业景气度有望持续至19年,同时随着下游需求的恢复,将带动行业景气度持续提升。
管理持续优化,深入食品深加工,一体化经营提升竞争力。公司引进世界先进生产设备和建立智能化管理系统来提升公司管理效率。同时,公司内部管理结构不断优化,员工积极性不断被调动,生产经营效率得到明显提升。另一方面,公司收购圣农食品后,发展成为全产业链一体化的企业,切入发展空间更广的下游鸡肉深加工领域,核心竞争力进一步提升。
风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。
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