宇通客车：销量同比持平，符合市场预期

12月4日研报线索：

宇通客车(600066)：销量同比持平，符合市场预期

中信证券12月4日对宇通客车给出以下预测:

2021-2023年归母净利润增速分别为-37.7%、25.2%、20.4 %

对应PE分别为33X、27X、22X

逻辑一：月销量环比+25.4%，同比基本持平，基本符合预期。公司2020年11月客车销量数据4567辆，同比-0.3%，环比+25.4%，基本符合市场预期，其中我们预计新能源客车约2200台，占比48%，比例较高。分车型看，公司11月大型客车销量1841辆，同比-9.8%，中型客车销量1939辆，同比+1.9%，轻型客车销量787辆，同比+23.7%。公司1-11月累计客车销量3.5万辆，同比-29.4%。考虑到去年12月抢装因素，我们预计12月同比数据将有所下滑，但环比仍将保持高速增长。

逻辑二：海外客户取得突破，新市场有望打开空间。11月30日，宇通客车与卡塔尔国家运输公司(Mowasalat)通过线上云签约1002台2022年卡塔尔世界杯车辆供应及服务合同，订单总金额近18亿。其中741台纯电动客车刷新了海外纯电动客车订单的最大值。同期，宇通客车还与卡塔尔方面签署框架协议，拟在卡塔尔自由区建立电动客车KD工厂，以技术输出带动卡塔尔工业化水平，服务卡塔尔环保车辆转型战略，提升汽车产业配套能力、带动汽车产业集群发展。公司积极布局高端化车型，拓展海外市场，目前已经在法国等十余个欧洲国家和地区实现交付。此外，公司也在积极布局房车业务，目前公司已经推出多款房车车型，随着居民消费水平提升，我们预计房车需求将在国内快速增长。

逻辑三：公司龙头优势明显，公交领域份额有望提升。整体看，公司2020年1-9月市场份额约为35%，连续5年保持稳定。分车型看，2020年1-9月，公司在公交/座位客车/校车市占率分别为24%/46%61%，均为市场第一。公司在公交领域份额远低于公司在其他客车领域份额，主要系公交采购与地方政府招标关系密切，公司在某些省市销售份额较低。但是未来随着新能源客车补贴下降，行业中后部企业经营压力增大，公司有望通过产品力与渠道优势获取更多份额。