赛轮轮胎：投资建设越南三期项目，国际化布局持续推进

赛轮轮胎(601058)：投资建设越南三期项目，国际化布局持续推进

1月13首创达证券给出以下预测:

2020-2022年归属净利润分别为15.1亿元 18.2亿元 21.2 亿元

给出PE 分别为12.7/12.2/10.4倍

逻辑一：外贸环境持续改善，轮胎行业出口有望复苏。去年底我国相继签署RCEP 自贸协定以及中欧投资协定，轮胎出口关税有望大幅降低：亚洲是我国 轮胎出口重要市场，其中 RCEP 内国家的全钢胎出口额占国内总出口额 比重约 12%，半钢胎占比约 9%，按照协定，轮胎出口关税有望大幅降 低，其中出口至菲律宾、澳大利亚、韩国等八国轮胎关税将陆续降至 0； 18 年起欧委会对华全钢胎启动“双反”关税，整体税率约为 50%左右， 随着中欧投资协定谈判的完成，未来“双反”税率有望显著改善，我们 按照双反税率分别降至 40%/30%/20%/10%/0 来计算，对应中国企业节 约关税 6 亿/12 亿/18 亿/24 亿/30 亿左右。此外，美国针对东南亚地区轮 胎双反调查初裁靴子落地，大幅低于启动调查税率，结果好于预期。

逻辑二：新能源汽车放量带动轮胎需求释放。随着新兴汽车市场继续扩大，未来 全球汽车市场仍有一定的上升空间。我们认为其中增长的主要动力将来 自新能源汽车。2018-2019 年欧洲电动汽车补贴力度提升以及排放标准 提高，刺激欧洲市场电动车销量大增 40%；国内随着国产特斯拉、“网 红”五菱 EV 等车型持续放量，极大促进人们对于电动汽车的消费热情， 带动轮胎需求释放。

逻辑三：国际化布局是国际一流轮胎企业的必由之路。我国轮胎行业长期受到欧 美双反等贸易制裁影响，国际化布局是实现可持续发展的必由之路。公 司率先在东南亚越南地区投资布局，在减少贸易壁垒影响，保障产品销 售渠道畅通的同时，东南亚等地所具有的资源、劳动力丰富等优势凸显， 有利于降低成本的同时扩大品牌影响力。