伊利股份：负面担忧已price-in，正面催化逐一展开_数据中心

逻辑一：跨市场、跨产品品类调度，对冲疫情不确定性，保障新春稳增长，市场担忧过度。逻辑二：提价预判：原奶全面紧缺，有望推动行业全面提价。逻辑三:中期展望：白奶渐为新引擎，奶粉战略发力，推动伊利净利率水平恢复前期近10%高点。

伊利股份：负面担忧已price-in，正面催化逐一展开

2月10日华创证券给出以下预测:

2020-2022年归属净利润分别为72.25 87.28 102.07亿元

给出PE 分别为39 32 27倍

逻辑一：跨市场、跨产品品类调度，对冲疫情不确定性，保障新春稳增长，市场担忧过度。伊利作为全国化乳企，今年疫情防控时点提前，且公司去年疫情突发下已积累丰富应对经验，在跨区域、跨品类调度上具备充足空间，预计公司将资源更多向白奶品类、及一二线市场倾斜。此外，渠道端已提前采取多项举措提前应对，包括门店备货比往年提前半个月，配合下线市场送礼需求而临时支棚支摊，及加强线上渠道布局等，保障新春稳增长。根据渠道反馈，除部分物流受限的区域外，1月以来动销良好，疫情影响实为有限，考虑去年2-3月疫情使消费趋于冻结，Q1低基数下收入端有望实现20%+增长，业绩端弹性更优。

逻辑二：提价预判：原奶全面紧缺，有望推动行业全面提价。1月伊利提价仅限于小白奶等基础品类，提价幅度约5%左右，提价力度相对有限，预计主要系疫情反复或打乱价格调整节奏，行业提价普遍谨慎，短期多以减少买赠促销为主。当前原奶持续紧缺，部分区域抢奶价格已经突破6元，上游原奶上涨将传导至下游乳企提价，预计节后淡季有望迎来行业性的全面提价。参考13年原奶上涨周期，成本上涨背景下全行业普遍提价，幅度多近10%，伊利亦于4月对奶粉提价，7月、12月两次分别对液奶品类进行幅度达8%左右的提价。

逻辑三:中期展望：白奶渐为新引擎，奶粉战略发力，推动伊利净利率水平恢复前期近10%高点。根据渠道反馈，20年金典、小白奶增长显著高于常温酸奶，且伊利21年推出金典A2有机奶、金典PET浓缩奶、臻浓高钙奶、富硒舒化奶等新品，进一步丰富白奶产品矩阵，而安慕希新品则以主打0蔗糖的小黑钻为主。同时，20年以来公司通过冠名热点综艺、与天猫超市签订娟姗奶3年30亿销售目标等方式，逐步加大金典推广。故需求较优叠加布局倾斜，白奶有望逐渐成为新引擎。此外，公司已对奶粉业务进行团队、配方、渠道及营销的全方位优化，抢抓内资品牌份额提升窗口。战略重点由“常温酸+康饮”向“白奶+奶粉”的高盈利组合转型，有望推动公司的净利率水平恢复至前期近10%的高点。