湘佳股份:冰鲜黄鸡领军者 农业稀缺成长股
3月19日国信证券对湘佳股份给出以下预测:
公司2021-2023 年EPS 分别为2.16/3.01/4.25 元,2021 年3月17 日收盘价对应PE 分别25.2/18.1/12.8 倍。
逻辑一:禽链核心在消费,黄鸡消费看冰鲜
禽链的盈利中心在食品消费端,逻辑如下:1)禽规模养殖程度高,而且饲料转化率高,因此养殖难有超额收益,难出成长股;2)禽肉食品消费还处于品牌空白,依附低成本的原材料,食品消费未来大有可为。其次,黄羽鸡消费在冰鲜产品,逻辑如下:1)国内黄鸡消费的冰鲜占比低,长期有五倍以上成长空间;2)未来在限制活禽交易的政策推动和消费升级等因素驱动下,我国冰鲜黄鸡市场规模的上涨动力将更为充足,行业迎来黄金发展期;3)冰鲜鸡具备消费品属性,价格弱周期性,毛利率显著高于活禽,随着品牌优势的积累,品牌溢价也有望为公司持续带来可观收益。
逻辑二:以黄羽肉鸡为基础,做冰鲜禽肉产品龙头
公司主要产品为黄羽鸡活禽及冰鲜禽肉,是行业中较早布局黄羽肉鸡冰鲜业务的企业。2020 年公司冰鲜禽肉产品销售6.39 万吨,同比+47.38%,该业务收入占总收入的比重约72.48%,为公司最主要的收入来源。公司销售活禽2673.43 万只,销售收入4.98 亿元,销售均价10.21 元/公斤。同时,公司积极布局生猪养殖与肉制品加工。
逻辑三:渠道+物流+全产业链经营
公司在冰鲜黄鸡行业的护城河深厚,短期内难以被逾越。首先,公司在商超渠道通过优先占据下游客户资源、形成成熟营销体系、掌握消费者偏好形成明显的领先优势,未来仍将通过单店增长+门店扩张持续获得业绩高增。其次,公司已在20 个省市构建了24 小时冷链配送圈,未来还将通过渠道下沉和销售半径扩大持续扩大规模,有望成为全国性的冰鲜鸡龙头。最后,公司是业内少有的拥有完整的“从农场到餐桌”一体化经营的企业,并通过“商品二维码”实现冰鲜产品全程可追溯,能有效保证食品安全,大幅提振消费者信心。