欣旺达：3C锂电业务稳步成长，动力电池静待开花结果

欣旺达：3C锂电业务稳步成长，动力电池静待开花结果

太平洋证券对欣旺达给出以下预测：

预计公司2020-2022年净利润增速分别为6.68%、155.94%、31.8%，对应2020-2022年PE为40.05/25.69/19.48倍。

逻辑一：真金不惧火炼，疫情锤炼下韧性分明。2020年，公司上半年受到疫情的冲击，整体开工率受到一定影响，下半年受制于美元单边下跌，叠加上股权激励费用和印度子公司损益，以及最大的动力电池部分持续投入，因而整体成长未见佳绩。但是如单看三四季度的话，公司的成长韧性还是有所体现的：第四季度，公司实现营业收入92.29亿元，同比/环比增长23.03%/3.08%，归母净利润3.30亿元，同比增长32.48%，而且这还是在考虑美元兑汇损益的基础上，不过，汇率变动只是短期扰动影响，长期而言，在正确的战略定位及赛道卡位情况下，公司有望持续、稳定、高效地成长。

逻辑二： 3C锂电：“电芯+模组”全产业链布局，市场份额稳步提升，募资扩产奠定成长基础。自收购惠州锂威以来，公司电芯自给率不断成长，2020年，惠州锂威实现营业收入24.27亿元，同比增长97%，净利润4.09亿元，同比增长121.08%，“电芯+模组”业务布局的深化、电芯自供比率的提升，助益公司3C类锂电业务的盈利能力不断提升，2020年，手机数码类锂离子电池模组业务毛利率达到18.25%，同比提升1.19pct.，而盈利能力的提升，正是公司在智能手机、笔记本电脑等3C领域不断斩获新市场份额的利器。

逻辑三：汽车动力电池业务：积极开拓客户，为扭亏积蓄力量。2020年，公司动力电池业务尚未实现盈亏平衡，但在客户开拓方面屡屡有所斩获：(1)拟与日产自动车株式会社联合研发下一代日产电动汽车e-POWER 的电池；(2)成为东风乘用车 E70 动力电池总成产品供应商；(3)成为东风柳汽磷酸铁锂菱智 CM5EV 动力电池总成产品供应商……当前已建立合作关系的车企包括雷诺-日产联盟、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱、东风柳汽、东风乘用车、小鹏、云度等。公司在BEV 和HEV 两个领域均有产能和技术储备：HEV 技术成熟度行业领先、BEV三元产品已批量进入欧洲市场、磷酸铁锂产品获得多家知名车企认可，公司已为动力电池业务的进阶成长积蓄了相当多的订单和能量，2021年的表现值得期许。