东方雨虹：21Q1业绩高增，多重举措开启新成长
4月8日太平洋证券给出以下预测:
2021-2022年净利润分别为43.14亿元 52.02 亿元
给出2021-2022年PE 为28.93 23.99 倍
逻辑一：一季度业绩高增长，防水龙头成长性突出。公司一季度业绩实现翻倍 增长，得益于地产（1-2 月份数据全面好转）与基建投资强劲，同时 今年春节鼓励原地过年，假期结束后下游需求复苏较快，而随着公司 品牌影响力不断提升，产销量保持快速增长，我们判断，公司一季度 整体出货增速在 50%以上；另一方面公司规模及成本优势明显，公司 加大费用管控，总的成本费用摊销同比下降；以山东地区沥青成交价 为例，我们测算，随着原油价格的回升，21Q1 年沥青价格环比 20Q4 增长约 20%，但雨虹是行业内唯一可以做到沥青集采以及具备较大库 存能力的企业，公司低价储存沥青（沥青占原材料成本的 30%左右） 进一步降低生产成本，盈利能力领先行业；此外，2 月末公司沥青类 卷材提价 10-15%，防水涂料提价 10-20%，向下游传导成本压力，这也 体现了公司议价能力的提升。
逻辑二：80 亿定增落地，产能加速扩张。2020 年公司公告拟通过非公开发行 股票，募集资金不超过 80 亿元，用于多地 10 余个产能基地建设以及 补充流动资金。我们认为，随着近期定增落地（13 家国内外机构参与， 发行价格为 45.5 元/股，1.76 亿新股将于 21 年 4 月 8 号上市，锁定 期为 6 个月）一是可以快速推动产能基地的建设，使得公司产能布局 更完善，产品品类更丰富；二是在地产“三道红线”背景下，地产产 业链回款或放慢，而公司适时补充流动资金，可以提升抵御市场风险 能力，优化债务结构；三是公司在龙头的基础上加速抢占市场份额， 进一步巩固龙头地位。
逻辑三公司渠道优势突出，多品类扩张迈向大建材集团。随着行业发展愈发 规范以及下游地产企业集中度的提升，防水行业进入“良币驱逐劣币” 阶段，未来将呈现强者恒强，而当前公司市占率仅在 12%左右，公司 与百强地产商多数建立战略合作，随着地产商的集中度提升以及公司 的渠道成熟完善，市场份额将稳步提升，成长空间广阔。同时，公司 深耕防水领域多年，建立起成熟的销售渠道及品牌，公司一方面巩固 防水领域的龙头地位，另一方面依托防水业务建立的成熟渠道，快速 扩张新品类，如涂料业务，客户相同，渠道共享，通过“零售+工程” 并举，近三年保持高速增长，未来将成为公司新的业绩增长点；而节 能保温、非织造布、特种砂浆、建筑装饰涂料等多领域也保持较快增 速，公司向综合建材集团迈进。
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