广发证券对百润股份给出以下预测:
预计2021-2023 年公司实现归母净利润分别为7.70/10.64/14.41 亿元
EPS 分别为1.44/1.99/2.69 元/股
对应PE 为87/63/47 倍
预计未来五年预调酒行业收入迎来新一轮健康的较快增长。根据彭博,19 年预调酒行业收入48.09 亿元,05-19 年复合增长14.32%,其中销量复合增长16.02%,均价复合增长-1.46%。经历了16-18 年的调整期后,随着市场外部环境的好转,渠道库存趋于正常,19 年预调酒行业收入重新恢复正增长,增速达24.32%。我们认为目前中国预调酒发展阶段对应日本90 年代中期,考虑到1993-2000 年日本预调酒销量复合增长22.12%,预计未来五年中国预调酒销量也将迎来较快增长。
19年锐澳市占率高达83.9%,长期有望继续维持领先的优势格局。根据彭博,19 年预调酒行业CR3 为86.8%,其中百润市占率83.9%排名第一。长期来看我们认为预调酒行业将继续维持百润领先的优势格局,主要因为预调酒具有一定产品壁垒,百润“基酒+香料”的业务组合具备独特竞争优势,同时国内其他酒厂跨界决心不足,对新品类的投入力度不够,公司经过长时间的沉淀已经形成了较强的品牌壁垒。
品牌先发优势显著,产品拓展和渠道改善推动公司重回较快成长轨道。
(1)产品。产品矩阵日益丰富,从原先的经典系列陆续拓展出微醺、强爽等新系列,覆盖更多消费场景,新品的罐装化和酒精高度化趋势具有一定前瞻性。(2)品牌。营销宣传投入力度大,先发优势显著,打造预调酒行业领导品牌。(3)渠道。调整粗放式销售策略,重点布局沿海、经济发达地区,逐步拓展全国市场;精简销售团队,分层次分重点提升渠道覆盖率和覆盖质量,为中长期发展打下坚实基础。