东睦股份:三季报预计净利润同比预增80%-100%,符合预期,维持买入评级
东睦股份 600114
研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2017-10-17
2017年前三季度预计实现归母净利润同比增长80%-100%,符合预期!公司周五晚间公告预计2017年前三季度实现归母净利润1.96-2.18亿元,同比增长80%-100%,符合市场预期,按中枢测算公司单季度净利润达到5700万元左右,环比二季度9200万元有所下滑,但考虑到三季度本身偏淡季,本身亦合理!l汽车业务进一步提升毛利率,家电业务回暖收入增速将明显上升。结合草根调研和公司公告,我们认为公司前三季度业绩高速增长主要来自于汽车新产品零部件持续的投放带来的毛利率上升(即便原材料价格持续上涨)和家电领域订单大幅的回暖(验证下游家电行业快速补库),大客户包括日立,加西贝拉等订单持续旺盛,这也符合2017年中国整体制造业景气度回升的背景。
VVT依旧是明星业务,变速箱零件值得期待!依托VVT业务持续的增长(市占率目前预估15%左右,25亿单品市场),公司将保持良好的现金流和成长性,爱信和电装新订单的增加是VVT业务增长的主要来源(预计VVT收入增量在1.5亿元左右)。另一方面,在VVT业务逐步进入成熟和稳态增长的过程中,公司已经把重心放在下一代新型零部件产品中——变速箱齿轮、齿毂、行星齿轮架等,其市场空间甚至大于VVT产品,是公司未来3年另一个能够实现净利润持续增长的重要零部件产品(2017年预计实现收入1亿元);能够成功切入变速箱零件的供应领域也令公司再次证明自身的加工能力和潜在市场空间的获取能力,估值有望得到进一步提升。
维持盈利预测,维持买入评级!我们认为公司的发展步伐符合预期,维持2017-2019年净利润2.7亿/3.5/4.5亿元的预测,对应17-19年EPS0.62/0.80/1.03元,作为粉末冶金行业龙头,且新产品开拓能力再次被验证暗含长期产品市场空间巨大,给予公司2018年30X估值,中期目标市值为105亿元,上涨空间接近50%,维持买入评级!
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