13日潜力排行榜居前的板块(附股)

第3页:老板电器点评报告:三季度收入放缓净利下滑 静待行业回暖

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第3页:老板电器点评报告:三季度收入放缓净利下滑 静待行业回暖

老板电器（个股资料 操作策略 股票诊断）

老板电器 002508

研究机构：浙商证券 分析师：陈曦 撰写日期：2018-10-26

三季度收入增速放缓,净利略有下滑

2018年前三季度公司实现营业收入53.94亿元,同比增长8.14%,其中三季度实现营业收入18.97亿元,同比增长5.98%,公司收入增速放缓主要源于地产调控对公司零售渠道的负面影响;2018年前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润10.11亿元,同比增长5.33%,其中三季度实现3.51亿元,同比下降3.14%。公司三季度收入增速放缓,净利略有下滑。公司同时公告预计2018年归属净利润同比增长0-10%至14.61-16.07亿元。

地产拖累行业景气度向下,静待行业回暖

2018年受房地产市场宏观调控趋紧的负面影响,厨电行业整体低迷。根据中怡康零售监测报告显示,2018年1-9月,吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售量同比下滑14.82%,13.48%、22.11%,零售额同比下滑11.52%、9.77%和18.91%。作为高端厨电行业龙头,公司销售也不免受到地产下滑的拖累,传统烟灶产品提价放缓销量下滑。但仍可以看到公司持续发力工程精装修渠道,维持超30%的增长,电商渠道增速在10%左右,公司渠道下沉仍在推进,维持年400-500家开店节奏,目前正备战电商双十一,直面行业景气度向下。

三季度净利率下降,现金流相对稳健

公司前三季度整体毛利率同比下降2.77个百分点至53.30%,其中3季度同比下降0.77个百分点至53.07%,主要源于原材料价格处于高位,预计4季度该负面影响将会减弱。公司前三季度净利率同比下降0.41个百分点至18.84%,其中3季度同比下降1.50个百分点至18.76%,这主要是公司加强营销投入以及产品研发投入,3季度销售费用率和管理费用率分别提升2.82个百分点和0.66个百分点。

面临着行业景气度向下,公司提前准备,保持着较为充沛的现金资产。2018年前三季度公司货币资金+银行存款45.1亿元,同比提升22.2%。前三季度公司经营性现金流量净额同比增加48.25%至12.01亿元,这主要源于在今年加入对代理商回款的考核后,各渠道回款情况较好。

盈利预测及估值

目前处于公司业绩换挡期,公司也加大研发投入夯实基础,为未来行业景气度回升做好准备。预计公司2018-2020年营业收入同比增长5.9%、6.8%和9.1%,净利润同比增长4.7%、6.7%和10.0%,对应EPS为1.61元、1.72元和1.89元,对应2018-20年PE12.7倍、11.9倍和10.9倍,维持“买入”的投资评级。

风险提示

房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险