ST银山（0675）置之死地而后生

厦门鑫鼎盛一份研究报告指出，临近年底，资产重组板块再度活跃，毕竟在目前弱势市道，绩差亏损股无增发、配股之虞，业绩造假风险较小，前期的下跌使股价相对不高，10月份季报的公布，也为投资者沙里淘金提供了机会。ST银山正是这样一家值得关注的个股。

　　公司主营磷酸一铵、过磷酸钙等农用化肥，主导产品享受免征增值税的优惠政策，97年每股收益高达0.31元，并于98年4月实施10送2转5的优厚方案，不料从99年起开始连续2年半亏损，2000年每股亏损达0.52元，每股净资产仅0.68元，资产负债率高达87.62%，究其原因主要有二：

　　1、 市场变化影响

　　从99年中报中，公司宣称主导产品磷酸一铵、碳铵售价分别较同期下降了11％和7％，主营收入下降了6％，主营利润率由上期的17.7%下降至13%；全年主营收入同比下降了15％，主营利润率更是下滑至7％，而期间费用则大幅上升了59.7％，导致99年亏损高达4708.7万元，2000年这一局面进一步恶化，年报中公司称是生产经营最为困难的一年，面对化肥市场供大于求，产品成本已高于售价，从财务数据看，2000年的主营利润率已变为-9.7%，即生产越多亏损越多，导致主营收入大幅萎缩25.5％，净利润亏损继续增加至5964.3万元。

　　2、 内部管理不善，期间费用高居不下

　　公司产品售价自99年开始大幅下降，而同期营业费用、管理费用、财务费用却分别增加了140.2%、62.1%和40.9%，2000年财务费用、管理费用虽下降了18.5％、55.3％，营业费用却再度增加了143.2%，三费合计占到利润总额的169.9％。究其原因，一方面公司在内部成本管理和控制方面显然缺乏有效手段；另一方面，公司自98年以来承担债务方式兼并的四川硫酸厂和威远县氮肥厂无疑使公司背上了沉重的包袱，在市场不景气的状况下，加速了公司的亏损步伐。同时公司在生产陷入困境、资金严重缺乏的情况下，每年还要向上市时剥离的非经营性资产富鑫天泉经贸有限责任公司代大股东垫付费用，截止10月底，金额高达2511万元。

　　所幸的是，置之死地而后生的俗语正在公司身上显现：

　　1） 市场环境改善

　　今年以来，化肥市场逐步转暖，产品价格开始回升，这从上半年公司主营利润率由去年的-9.7%跃升为15.3%，7－9月份更上升为19.6％，营业利润率自99年以来，首次出现正的3.7％，上半年租赁设备、进行产品深加工等可以看出。

　　2） 大股东变更，潜在的资产重组

　　2000年9月，第一大股东将股份分别转让给山西汇科数码科技、海南省生产资料集团和北京超明光电子技术有限公司，其相关人员已于今年5月的董事会改造中入主，事实上，自去年9月以来，山西汇科数码已受托代行大股东的权利，在市场营销，企业内部精细化管理，加大应收帐款催收力度等方面进行了一系列动作，原第一大股东内江市国资局也积极配合，着手解决了"富鑫天泉经贸公司的历史遗留问题"、"债务豁免"等举措，为减轻公司负担和下一步的资产重组铺平了道路，由于公司已连续二年半亏损，今年如不扭亏，将进入PT退市行列，从以上分析可以看出，公司扭亏的可能性还是较为乐观的。

　　在二级市场上，该股受大盘影响，股价大幅回落，季报公布后，股价稳步回升，从量能上看明显有资金介入，对于流通盘仅3千多万，又有实质重组预期的个股，10元左右的股价已极具投资价值，投资者不妨予以关注。