中信证券(600030)无奈上市 冷落局面难以突破

证券之星1月29日消息：２００３年１月６日，中信证券上市，开盘５．５３元，价位距其发行价仅上涨１２％，让投资者大跌眼镜，大大低于市场预期。

　　据《中国经济时报》报道，其实早在中信发行和上市的间隙，已传出众多不合谐之音，一面是公司高管在不同场合讲公司发展状况良好、前景光明，一面是媒体披露中信急于发行上市缘于公司委托理财业务巨额亏损，如不发行上市筹资，有破产风险。

　　市场人士普遍认为，这主要是因为证券业已不同往昔，面临着全行业亏损，而且在今后很长时间内，都不会有根本好转的可能。

　　不管传言有多少可信度，据最新信息，中信证券２００２年的业绩的确不容乐观。２００２年１－１１月，中信证券实现营业收入６．２３亿元，净利润０．８６亿元，每股收益仅为０．０４元，推算２００２年全年中信证券的每股收益，预计不会超过０．０６元。如不出预料，中信证券应该很快就会发出业绩预警公告。

　　不光中信证券，另据一些现象表明２００２年券商全行业整体形势都严峻。汇总证券公司上报证监会去年前１１个月的经营情况，结果超乎人们的想象。据知情人士透露，在证券公司上报的数据中，不算资产管理一项，证券公司的亏损为２２Ｏ亿元。“资产管理的窟窿最大，如果加上，亏损程度可想而知”，一位证券评估机构的专业分析师说。有业内人士估计券商行业的整体亏损将在４００亿元左右。

　　记者了解到券商的主要业务构成：公司从事证券经纪、投资银行、证券自营、财务顾问等跟证券相关的业务。依据历史经验，经纪业务和承销收入往往要占去券商总收入的七成以上。这两块业务收入大幅下降导致的被动局面，是其他业务根本无法解决的。

　　经纪业务。券商的经纪业务依赖于交易品种的成交量和交易佣金比例，以上交所为例，２０００年、２００１年、２００２年Ａ、Ｂ股合计成交额依次为３１３７３．８６亿元、２２７０９．３８亿元和１６９５９．０９亿元。而２００２年券商沪市交易排行榜第一名海通证券的全年交易金额为７８４０．６亿元，意味着去年榜首券商的交易金额缩水了２２２５亿元，而与此同时自２００２年５月１日开始，实行浮动佣金制，各家券商的佣金比例都有不同程度下降，这样必然也会影响其佣金收入。

　　股票承销及上市推荐业务。２００２年上半年，中信证券股票承销收入３４２７万元，２００１年公司这项收入为１．１４万元。据中国证监会最新统计数据，截至去年１２月底， ２００２年全年证券市场累计筹资９６１．７５亿元，同比下降２３．１７％。国内券商高额利润并不是由于券商内在的核心竞争力，它更多依赖一级市场的无风险收益。一旦一级市场泡沫迸裂，券商的高额利润就会失去依托。２００１年、２００２年，券商被迫吃进大量的承销股票，承担了巨大风险，这本身已经说明了投行业的风险日渐增大。２００２年中信证券在燕啤转债项目中也吃进了５３．２５％的转债，总金额３．７２亿元，按照目前９７元左右的价格，中信证券的账面损失已经达到１０００万元。

　　据统计，券商被套牢的大部分是因为增发配股失败，砸在自己手上的。去年以来，虽然增发的情况较去年有所减少，但由于大势低迷，因配股导致承销商被套的现象仍屡有发生，甚至有愈演愈烈之势。据统计，２００２年上市公司实施配股的共１８家，其中因券商包销而进入前１０大股东的有１６家，其比例之高令人咂舌。由国泰君安、南方、海通、国信、中信、广发、国通等国内著名券商组建起一支“包销梦之队”。包销比例最高的是兴业证券，其为杉杉股份做的配股承销，包销比例高达９６％，光大证券以８８％的比例包销南宁糖业的配股、南方证券以８５％的比例包销哈药集团的配股、平安证券以８１％的比例包销浙江广厦的配股分别位居第２、３、４名。

　　证券自营和委托理财。业内人士分析，目前对综合类券商打击最大的不是经纪业务和承销业务，而是公司的自营和委托理财业务。据一位券商的资产管理部工作人员介绍，一般的券商在二级市场操作资产自营、委托理财资金，都是其净资产的几倍，且大多保证一定收益，一旦亏损甭说还本付息，就连基本的保证收益部分都还不上。截止至２００２年１２月，大盘跌幅与２００１年同期比较为１３．１２％，深沪两市的流通市值相对减少１８９８．３亿元，券商自营同样遭受影响。２００２年１１月末至１２月份的庄股杀跌证明市场还有相当大的委托理财结帐的兑现压力，其中一个侧影就是资金市场国债回购利率在下半年一直高于银行间同业拆借利率。同时多家参股券商的上市公司，在去年业绩大幅缩水，重要因素就是券商自营收入锐减。

　　不光是老券商，就连去年才刚进行重组或增资扩股的券商都没能幸免。据记者了解，有一家在２００１年１０月经重组而成的新券商??大举建仓后??至今损失惨重??为此公司还炒掉全部资产管理部人员。

　　业内人士分析，中信证券赶在去年底最后关头上市，实在是无奈之举。因为发行市盈率以发行前一年的业绩计算，去年和前年的证券业已经是冰火两重天，２００２年发不出，一旦进入２００３年，就必须要按２００２年的业绩核定发行价，则可能导致发行夭折??发行价奇低，远低于每股净资产??。这一等又得三年。同时现金流匮乏也是重要原因，长期行情低迷使得券商急需现金。去年上半年，中信证券经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流净额均为负数，可谓全面告急。本次募集的１８亿资金，除６．７８亿元用于收购万通证券外，其他１０．８２亿元全部用于补充公司营运资金。