2004股市让人看不懂 叹息何止十点

一、政策底不灵了

尽管年初发布的国九条属空前的利好政策，但股市还是在9月9日跌破了坚守五年的政策底1300,尽管9月至11月发布的政策利好达12道金牌，但股市还是在1300政策底上下苦苦挣扎，摇摇欲坠。政策和市场痛苦的博弈，既反映了股市自身趋势不可抗拒，也标志着股市已告别了政策市，并正在向市场市迈进。

二、一级市场套牢了

自股市开办以来，一级市场就是只赚不赔的市场。苏泊尔上市首日最高价即为发行价成为八年来第一只全线套牢股。其后发行的双鹭药业，由于中签投资者纷纷放弃认购，保荐机构华林证券包销比例高达16.55%，创下了近十年的新股包销记录。而济南钢铁终结了新股不败神话。由此推动了新股发行价由核准制向询价制的改革。

三、股票面值跌破了

股票面值是继市盈率、净资产之后，股价的最后支撑。ST东海B8月19日成为深沪市场首只跌破面值的股票。曾几何时，我们还热衷于百元股的讨论？今天我们担心的是会出现多少个低于1元的仙股？甚至有私募基金经理称明年深沪出现100个仙股时才抄底的预言。1元非底，百元如梦，价格体系推倒重来？

四、中小板一塌糊涂

曾经集千般宠爱万众希望于一身的中小板，开办至今各种利空不断，可谓令人失望至极。江苏琼花事件拷问发审环节和保荐制度。从诚信缺失、业绩滑坡、高速扩容到全流通传闻、新股全线套牢认购者，券商包销创十年之最，乃至上市后整体最大跌幅40%远大于同期大盘跌幅，3季报显示中小板38家公司净利润增长速度远远低于沪深两市平均水平。我们不知道一个汇集主板所有弊端而且更甚之的中小板，要它有何用？

五、估值没有标准

2004年是基金喊估值最凶的一年，当基金重仓的五朵金花在十几倍甚至不足十倍市盈率时纷纷凋谢，却找不到后来人时，当基金在遭遇央行九年来首次加息，对明年可能的加息、升值对估值影响一片迷茫时，我们才发现原来估值没有标准。半个微软控股全部A股，A股整体严重被低估。既然没有标准又该如何估值？

六、接轨不知对象

接轨的要害不在于该不该接轨，而是该与谁接轨？考虑到国情的特殊性，内地上市的中国企业显然不应与海外上市的外国企业接轨，而应与海外上市的中国企业接轨。而考虑到行业的特殊性，应是同行业的中国上市企业接轨。A股和H股接轨正在大大加速。

七、圈钱不惧弱市

今年深沪股市杀鸡取卵式的恶性扩容创下几项圈钱纪录。2004年上半年股市融资800亿创历史同期最高纪录。而宝钢欲高价增发280亿，创上市公司一次性融资最高纪录。市场怕扩容怕到年内暂停扩容都不敢涨，非等扩容恢复中石油上市使大盘跌到位，才敢启动行情。扩容猛于虎，谁来对崩盘负责。

八、游资主导9.15

2003年、2004年的两波春季行情都是基金主导的。随着2004年上千亿新基金发行，基金规模达到3000亿成为股市绝对的第一主力，人们不得不承认大盘要看基金的脸色。然而，9.15井喷行情却是游资主导的，基金反倒成了看客——4月在1700点看多的基金9月却在1300点看空。千亿游资从何而来？

九、基金亏损，照拿百万年薪

中国基金业三年亏损51亿。中国基金经理年薪逾百万，三年熊市里赚钱的确不易，可赔钱谁不会？可凭什么基金亏损照拿百万年薪？还能够取得数十亿元的管理费。因为这是契约规定，无论盈亏都要收管理费，这就是契约制的根本弊端。这年头，恐怕没有比基金经理挣钱更容易的。

十、证监会挨了一石头

王小石并不是小石头。王小石使本已受到空前质疑的新股发审制以及中国证监会执政能力再受重击。如何监管中国证监会这样一个不受监管的监管者，这是中国证券市场面临的空前挑战。我们究竟需要什么样的发审制度？

2004年，人们指望“国九条”，可为救市推出的“国九条”非但救不了市，反而砸穿了五年的政策底。真的让人看不懂。盘点2004股市，我们除了叹息，还是叹息。