福耀玻璃有望走出低谷 盈利前景乐观

福耀玻璃2004年主营业务收入增长35.3%，净利润增长22.9%，每股收益0.394元，与市场预期基本相符，公司2004年不进行利润分配。总体来看公司2004年经营业绩受到了国内汽车行业增长速度放缓的影响，但在以下方面的表现仍值得关注：市场占有率进一步提高，汽车玻璃利润率相对稳定，成本控制有效。

我们预期公司2005年盈利将增长50%以上，盈利增长动力来自于三个方面：1. 今年公司将有四条浮法生产线投产，将解决公司玻璃原材料供应问题， 2005-2006的盈利贡献分别为1亿元和1.5亿元左右。2. 公司海外汽车玻璃维修市场业务将在美国反倾销胜诉后得到稳定增长，同时国际OEM市场将取得突破进展。3. 2005年国内汽车玻璃市场将趋于平稳，预计增长率在15%左右。

预计未来两年国内汽车玻璃销售价格将每年下降5%左右，但公司的成本控制措施将消化降价带来的大部分影响。浮法玻璃生产线的投产将节省运输、包装等费用，裁减富余人员及销售控制将降低营业及管理费用，公司有望维持较高的利润率水平。

公司未来两年的盈利前景乐观，作为一家有行业垄断性质、高速成长的非周期类公司，目前的估值水平具有吸引力，我们重申?推荐?的投资建议。(中金公司建材行业研究员罗炜)