中金公司对通讯设备2004年业绩预览

要点如下：

　　市场风险溢价下降，投资者对利好消息（保险资金入市、商业银行设立基金和证券投资者保护基金等）出台的预期带动股市反弹，最大波动幅度达到10%。H股市场和香港蓝筹股市场在1-2月份中都出现一定程度的上涨，表现出风险溢价下降所带来的指一月份过年效应。

　　依靠较强的综合竞争实力，通讯主系统设备厂商2004年国内厂商主要是华为和中兴通讯，在国内外市场均取得喜人成绩。虽然2005年国内通讯设备投资将有所下降，但海外出口将继续带动国内通讯设备厂商收入的增长，而且提供附加值更高的产品及服务以稳定利润率水。

　　2004年国内厂商表现差强人意。国内市场份额出现下滑，国内厂商的手机出货速度放缓。出口尚未放量。总出货量为1,216万台，比去年仅增长8.2%。2005年面临巨大挑战国内竞争压力进一步加剧。国内手机生产牌照从审批制转为核准制将加速手机行业的洗牌。

　　中兴通讯（000063-推荐）：预计公司2004年每股收益为1.15元，比去年同比增长47.3%。① 销售收入增长迅速。国内外签单的稳定增长是销售收入的有力保证。② 毛利率将有望随自主研发产品、CDMA产品在销售中比重的加大而且有所提高。③ 但费用率将由于会计方法的调整而有相应提高。

　　烽火通信（600498-中性）：预计公司2004年每股收益为0.10元，比去年同比增长59.3%。完成收购烽火网络95%的股权，是带动盈利增长的主要原因。

　　南京熊猫（600775-回避）：我们将公司2004年的每股收益下调22%至0.20元；调整后的每股收益比2003年增长34.7%。

　　波导(600130-中性)：我们将公司2004年的每股收益下调19%至1.05元；调整后的每股收益比2003年下降17.7%。(中金公司通讯设备行业研究员 李源)