海正药业(600267)04年业绩回顾和05年经营展望

海正药业2004年实现主营业务收入17.8亿元，同比增长14.8%；实现净利润2.17亿元，每股收益0.484元，同比增长27.8%。公司公布分红预案：每10股派发现金1.5元，股息收益率1.5%。

但是，从季度数据来看，公司从去年中期开始，连续出现环比下降，这使市场对该股的未来增长缺乏信心，因而带来了近期股价的大幅回调。

公司业绩环比下降主要是由于辛伐他汀的价格下跌和普伐他汀没有按预期放量造成的。我们认为，这只是产品衔接空挡形成的短期业绩波动，公司未来的增长趋势依然较为明朗：辛伐他汀的价格下降在预料之中，而普伐他汀下游市场放量是迟早的事；海正药业在普伐他汀原料药生产工艺和生产成本上的优势决定了，只要普伐他汀放量，必有海正的市场份额；同时，普伐他汀不是海正2005年的全部，长春瑞宾和万古霉素可能形成对公司业绩增长的重要支撑。

我们看好海正药业2005年和2006年的增长前景，但客观的讲，海正药业今年1季度的经营情况确实很不乐观，季度环比大幅下降的趋势尚无法扭转，这将对股价形成了很大的压力。目前，该股2005年和2006年的预测市盈率仅为16 倍和12倍。从长期投资角度出发，我们给予海正药业“推荐”的投资评级。（中金李强）