神华路演初步敲定招股价范围

今日(26日)开展路演的神华集团，初步敲定的招股价范围为每股7.25~9.25港元，发行约30亿股，融资额介于28亿~36亿美元(约218.4亿~280.8亿港元)之间。和交通银行一样，神华集团作为当时备受关注的首家“A+H”模式的IPO，最终仍以H股先行拉开帷幕。

　　神华集团将于6月2日至7日招股，8日定价，15日挂牌上市。

　　神华集团为中国最大的煤炭生产商，香港地区多名富豪，包括恒基地产主席李兆基、新世界发展主席郑裕彤、中信泰富主席荣智健和嘉里建设的大股东郭鹤年，均对神华集团颇感兴趣。有市场消息称，以上四人将分别斥资1亿美元认购神华股份。

　　德鼎投资采掘业研究员李劼表示，从业务上分析，神华集团的经营模式及效率优于同业。当前，神华约72%的内销额为长期合约客户，签约均在3年或3年以上。李劼认为，在煤价已处于周期性高位且有下降的预期时，签署长期合约的客户比重较大有助于公司的盈利保持相对平稳。由于明年起内地煤炭供应量可能增加，同时不明朗因素较多，煤价波动的风险难以避免。

　　有资料显示，神华集团煤炭销售占2004年营业额的72%，旗下煤炭总储量高达59亿吨，而去年开采量较往年略超过1亿吨，其中出口约占销售量的27%。根据中金报告，神华所产之煤炭属优质发电煤，而旗下煤矿场的煤层较厚，较适合机械化的开采方式，令开采及增产速度较快。

　　除了煤炭开采，神华集团亦从事发电业务，现经营8家燃煤发电厂。李劼认为，虽然内地已正式实施煤电价格联动政策(即当发电煤价格上升超过5%，电厂可将70%的成本上涨转嫁给客户，若煤价下跌，也必须按比例降价)，但能够抵御局部煤价波动的风险。中金的报告指出，神华集团旗下电厂在运用燃料方面的效率较高，加上发电用煤由集团内部供应，因此公司发电业务去年的EBITDA(除利息、税项、折旧及摊销前收入)利润率达到48%，同年大唐发电的同项指标为46%，华能国际为39%，华电国际为35%。

（郝渊侃 第一财经日报）