“余额宝情绪指数”出现异常飙升_数据中心

震荡或许没有结束，但是我们发现“余额宝情绪指数”出现异常飙升！余额宝？是的，你没看错，申万策略将阿里系的这一产品纳入我们的体系！详细如下：

申万策略在主动与量化的结合方面一直走在市场最前面，我们的动态情绪指标体系堪称神准，今天给大家推荐一个对于投研非常有价值的指标：余额宝情绪指数。最近一位投资者告诉我，有一个指数统计了“余额宝赎回额当中可能流入股票市场的部分”，我作为一个今年投入了大量精力研究投资者情绪和资金供需的卖方策略，自然非常重视。通过与编制团队的深入交流，我认识到该指数确实贡献了相当多的增量信息，能够很好的融入申万宏源策略的研究体系。而近两个交易日该指数超预期的大幅上涨，也为我们理解当前市场环境提供了一个非常好的角度，在此与广大投资者分享。

余额宝情绪指数基于“余额宝赎回额当中可能流入股票市场的部分”编制。余额宝客户超过2亿，年交易金额达百亿级别，是观察中小投资者行为的绝佳样本。该指数以余额宝赎回情况的大数据为起点，筛选可能流入股票市场的部分时主要进行了如下处理：

(1) 只选取“整千整万”的赎回交易作为原始样本，因为不管申购基金还是银证转账入市，“整千整万”的交易占绝大多数。

(2) 剔除掉支付宝大数据能够明确分辨资金流向并非流入股市的部分：消费，偿还信用卡，通过支付宝向其他人转账等。

(3) 剔除掉可以有效把握的周期性因素：房租周期，节假日周期，学费周期等，甚至还剔除了IPO周期这样的与股票市场直接关联的周期性因素。

从逻辑和内在机理上讲，我们有理由相信余额宝情绪指数是中小投资者资金行为的有效代理变量。更重要的是，指数反应出的资金行为与我们对中小投资者的行为认知相契合：1) 增量博弈的证据：存款搬家，资金流入维持高位；2) 整数关口效应：3000点和4000点附近资金流入出现峰值；3) “逃顶”之后快速“抄底”的行为倾向：6月中旬开始的极端熊市，资金每逢快速下跌必定快速抄底的倾向。4) 资金行为有明显的受到主流媒体观点影响的迹象。

另外，余额宝情绪指数与银证转账增加额呈现出稳定的正相关关系，也佐证了指数的有效性。

余额宝情绪指数填补了资金供需和投资者情绪研究的一些空白。该指数对于资金供需和投资者情绪研究的价值主要体现在5个方面：

(1) 该指数填补了资金供给(特别是中小投资者的资金供给)缺乏高频跟踪数据的空白。当前市场主流的资金供需跟踪框架，通常选择新增投资者数量和银证转账数据，但该数据低频(周度)且滞后(2-3个交易日)，而余额宝情绪指数是日度数据，并且据我们了解还可以做得更高频，将可能明显提升研究的有效性。

(2) 该指数能够更准确的反映出存款搬家的进程，余额宝本身就是类活期存款的资产，相比银证转账数据，该指数受到私募基金和配资的影响更小。

(3) 该指数实际上反应的是中小投资者低风险偏好资金(有大量余额宝配置的中小投资者实际上是相对低风险偏好的)的入市倾向，这是一个观察整体风险偏好水平的绝佳样本。

(4) 该指数的趋势、变化和绝对水平都是有意义的，可以进行环比和同比的比较。而相当多的情绪指数和情绪代理变量是无法做到这一点的。

(5) 资金供需相关的情绪代理变量的一个先天优势是可以直接指导投资，并且只要市场风格和投资者结构不发生本质变化，指标出现钝化的概率是可控的。

从“余额宝情绪指数”再看“钱多+资产荒”。当前A股市场“钱多+资产荒”的逻辑可以说是“人云亦云”，但我们认为市场只看到了“钱多+资产荒”之于资产管理机构的影响，却没有看到“钱多+资产荒”对于中小投资者的影响。之于配置机构，负债端成本下行，但资产端收益下行速度更快，提高风险偏好，加配股权是必行之举。至于中小投资者，资产端的配置压力，积压负债端成本下行，中小投资者配置无风险资产只能“保值”无法“增值”，也同样有提高风险偏好配置风险资产，放手一搏的动力。

而余额宝情绪指数告诉我们，市场逐步转为增量博弈的逻辑正在被证实。过去两个交易日，指数分别为2,472.06和2,743.41点，创出了2014年4月以来的新高。结合指数每次下跌必定抄底的特征，我们认为中小投资者提高风险偏好应对“资产荒”已有时日，结合最新披露的11月27日当周银证转账净流入467亿元，新增投资者数36.15万人，均为近期新高，我们认为需关注增量博弈悄然到来的可能性。春季躁动仍是确定性的机会，短期市场回调震荡是积极布局的好机会。