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中航光电:业绩持续优秀 前瞻布局进入收获期
中航光电 002179
研究机构：中投证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2016-08-30
事件:公司发布公告:2016年H1营收30.03亿,同比增长36.06%;净利润3.97亿,同比增长55.12%。预计Q1—Q3净利润5.07—6.34亿,同比增20%~ 50%。
中投电子观点:新能源汽车连接器翻倍增长,积极布局新的业务增长点。上半年公司新能源汽车领域订单和销售收入同比均实现翻番增长,市场占有率稳固,下半年随着“骗补”风波的结束,新能源汽车销量有望重新进入快轨道,公司有望深度受益这一行业趋势。公司与永异空调公司及王建明先生签订合资合作协议,开展液冷互连系统核心部件业务,液冷连接器在IDC机房建设领域市场空间巨大,在防务领域更有着广阔的应用空间,我们看好公司在这一前瞻性领域的布局,预计该业务有望为公司的未来增添新的发展动力。
产品结构持续提升,海外市场拓展速度加快。公司以市场需求为导向,积极调整产品结构,上半年毛利率33.89%,同比增0.69pct。公司在高端产品领域不断取得突破,中标获得“2016年工业强基工程”56Gbps高速连接器项目第一名,项目的实施将进一步提升公司高速连接器的研制和生产能力。上半年海外收入同比增长81.33%,同时公司建立欧洲研发中5心和国外移动办公系统,为开拓国际市场奠定基础。上半年公司申请发明专利117项,持续推进自动化制造工程建设,公司核心制造能力有望进一步提升。
产业化项目建设提速,产能释放加快,布局中长期产业化发展。公司持续推进飞机集成安装架产业化项目和新能源及电动车线缆总成产业化项目建设。通过启动十亿规模的新技术产业基地项目,将有效提升公司在液冷、光有源及光电设备和高速背板等高端领域的产业化生产能力,该项目的实施将为公司培育多个新的业务增长点,有力支撑公司的中长期产业化发展。
投资要点:
军转民”先锋,市场化经营典范。公司传统的军工背景给人较为刻板的国企印象,但公司的管理层优秀,市场化程度非常高,在与民企的竞争中丝毫不处下风,公司管理层始终坚持军转民的战略思路,不断进军各个细分行业,并均取得了成功,尤其是新能源汽车业务,公司在09年开始就和国内的新能源整车厂深度合作,提供整套连接方案全程配合新能源汽车的开发,目前在新能源汽车连接器领域已经是绝对的龙头,占据40%以上的市场份额。
新能源汽车连接器龙头,行业标准制定者。公司目前已是国内最大的电动车连接系统生产厂商,客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安、东风、宇通 等主流厂商,目前已从提供充电连接器、信号类连接器和电源分配单元等单一产品,发展成为提供全套连接解决方案,大幅提升了单车产品价值和行业准入门槛。公司深度参与了新能源汽车的充电标准的起草工作,未来有望持续在充电桩连接器和动力电池组连接器等细分领域取得突破。
防务领域产品稳定增长,未来看点在飞机集成安装架列装进展。公司产品在各军种均有广泛应用,防务领域产品增速稳定,公司的集成安装架目前已应用在C919上,军品在三四代机、运20也已步入列装环节。未来随着高端国产机型列装进度的加快,公司作为集成安装架的独家供应商,防务产品增速有望再上台阶。
推出十亿规模新技术产业基地规划,新品多点开花为公司未来发展提供持续保障。新的产业基地将重点发展液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务,通过培育新的经济增长点,公司能够更好地推进长期发展战略。项目建成达产后,预计年新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.16亿元。
给予”强烈推荐”评级:我们预计16—18年净利润分别为8.27亿/11.10亿/14.97亿,对应EPSl.37/1.84/2.48元,由于公司在新能源汽车连接器领域的巨大优势和卓越成长性,并在未来2~3年内成为最主要的高弹性收入来源,我们认为公司可以按照成长股估值,给予17年33倍估值,第一目标价60元,具备长期投资价值,给予强烈推荐评级。
风险提示:新能源汽车业务发展不及预期,液冷等新业务推进不及预期。
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