永兴特钢：产品高端毛利率高 后期关注资本运作
永兴特钢 002756
研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-08-18
中报业绩
公司公布2016年中报,上半年实现营收14.95亿元,同比下滑17.01%;实现归属上市公司股东净利润1.32亿元,同比增加8.36%;实现EPS0.37元,同比下降-51.95%。
业绩评论
【1】销量虽有所提升,但受累于价格下跌,营业收入同比减少。2016年上半年镍合金价格同比2015年跌幅明显,前三个月同比跌幅区间达到23-38%;废不锈钢跌幅也在20%左右。由于公司采用成本加成定价模式,因此产品销售价格相应受原材料价格影响,因此虽然公司报告期内实现产量销量11.97万吨,同比增长8.23%,但受累于原材料下跌,公司营业收入同比下降17.01%。
【2】产品附加值较高,毛利率维持在较高水平,保障利润平稳。公司重点生产“专、精、特、新”特钢产品,产品主要是不锈钢及特种合金材料,具有较高附加值,其中的,高硫易切屑不锈钢、焊接用不锈钢、镍基及铁镍基合金等高附加值产品销量同比增长30%以上;公司还积极开发超级奥氏体不锈钢、超级双相钢不锈钢、高温耐蚀合金等高端产品。报告期内,公司基于产品高附加值特性,实现综合毛利率13.10%。毛利率维持在较高水平,有效保障了利润。
【3】后期关注产能释放及战略新兴产业相关资本运作。公司15年底投产的“年产5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目”以及正推进“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”有望提升公司销量和收益。公司设立投资平台“永兴投资”,拟在高端装备制造业、新材料、健康医疗等战略新兴产业布局,当前已完成的资本运作,包括发起设立上海新太永康健康实业、出资参与发起设立华商云信保等,未来公司在新材料、高端装备的介入同样值得期待。
【3】投资建议:买入评级。预计公司2016-2018年归母净利分别为2.78、2.88、2.99亿元;EPS分别为0.77、0.80、0.83元,当前股价对应P/E为30.26X,29.17X,28.10X,首次覆盖,给予买入评级。
【4】风险:原材料价格剧烈波动;战略新兴产业投资不及预期。
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