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新兴铸管:受益于行情回暖 主业经营明显改善
新兴铸管 000778
研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-08-24
报告要点。
事件描述。
新兴铸管发布2016年中报,公司报告期内实现营业收入269.31亿,同比上升0.37%,营业成本254.75亿,同比下降1.66%,归属于上市公司股东净利润1.89亿,对应EPS0.05元/股,同比下降45.95%。
据此计算,公司2季度实现营业收入157.09亿,同比上升14.93%,1季度同比增速为-14.76%,营业成本148.15亿,同比上升12.46%,1季度同比增速为-16.27%,归属于上市公司股东净利润1.50亿,同比下降50.46%,对应EPS0.04元/股,1季度同比下降15.00%,对应EPS0.01元/股。
事件评论。
投资收益及政府补助减少,上半年业绩同比下降:受益于行业回暖,公司上半年收入同比上升0.37%,毛利率同比增加1.94个百分点,由此导致扣非净利润由负转正,达1.45亿元,但投资收益和政府补助降幅较大最终导致公司上半年业绩同比下滑46%。分产品看,同比量价齐跌使得公司钢铁主业收入下降22.01%,但受益于矿价跌幅更大及降本增效,公司钢铁主业毛利率上升8.64个百分点,毛利润同比增厚3.25亿元;而受益于下游水务相对稳定,公司铸管业务收入小幅下降8.24%,毛利率上升4.96个百分点,毛利润同比增厚0.97亿元。
投资收益减少,2季度业绩同比下降显著:同比方面,2季度公司主业盈利下降主要源于投资收益下降;环比方面,2季度公司业绩增长主要源于营业收入环比增幅较大及公允价值变动收益增加。
驻疆钢企剥离稳步推进,定增发债助力产能调整:1)在行业景气下行公司剥离亏损资产有助于提升钢铁主业盈利能力。公司控股股东以其所持际华股份5%的股权作价16.27亿元,作为支付对价之一获得驻疆钢企股权,一旦顺利剥离,公司盈利能力将会得到提升。2)公司上半年开启定向增发、发行债券等融资行为,为公司新增铸管和改造现有铸管生产线以及环保可持续发展项目募集资金,同时补充经营性现金流,叠加出售驻疆钢企有望获得一部分现金,公司的现金流将得到改善。3)公司还积极拓展新兴产业:2015年公司收购新兴际华融资租赁公司,开展融资租赁类金融服务;公司又设立重庆宸新投资合伙企业,拟利用自有资金从事投资业务;2016年设立合资财务公司降低成本提高业绩;同时公司试图通过PPP方式,涉足水务运营,开发新盈利模式。总体来看公司传统主业去粗取精,新兴产业布局稳健。
预计公司2016、2017年EPS分别0.17元和0.19元,维持“买入”评级。
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