鼎立股份：正在崛起的军工新材料龙头
鼎立股份 600614
研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-10-18
鹏起实业成为实际控制人,军工新星强势崛起。2016年8月,鹏起实业董事长张朋起以9元/股溢价受让鼎立控股1.33亿股,与一致行动人合计持有15.18%股权,成为第一大股东。这意味着公司业务将由之前的混业经营逐步转型为以军工新材料为主,有色资源综合回收为辅的“军工+环保”格局。
鹏起实业:军工钛合金精密铸造和精密机加工一体化领导者,受益于军民融合大潮,成长性强。子公司鹏起实业于2015年11月以增发股权收购形式并入上市公司,主业聚焦军用钛合金精密铸造,开拓飞机、医疗、核电等高端民用市场,核心优势显著。第一,军工订单导入能力强。董事长张朋起先生拥有深厚的产业背景与极强的资源整合能力,订单持续导入能力强,业绩增长强劲,2015-2017年业绩承诺0.8亿、1.5亿、2.2亿元;第二,国内顶级钛合金团队。军民融合大背景下,公司作为民企,激励机制完善,能够不断吸引和绑定核心团队,激发创业能动性;第三,军工钛材需求迎来拐点。一是新型飞机结构性能要求高,单机用钛量提升迅速;二是我国军机自主化升级加速,J20、运20批量列装确定性强;三是国产大飞机C919即将投产,将拉动钛材需求。第四,继续拓展激光焊接业务,打开成长空间。公司拟建激光焊接产线,发挥钛合金精密机加工技术优势,技术壁垒高、毛利空间大。
拟收购成都宝通天宇,切入军工通信领域。公司公告拟以现金3.06亿元人民币收购成都天宇51%股权,标的主营包括射频微波产品、软件无线电及数字通信产品和电源产品三大类,广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域,2016-2018年利润承诺不低于3000、5800、8500万元,估值合理,有望进一步增厚公司业绩水平,完善公司军工产品产业链。
丰越环保:专注于稀贵有色金属综合回收。子公司丰越环保地处湖南省郴州地区,主营低品位铅锌矿、冶炼废渣回收处理,原料来源丰富且采购成本较低,富氧侧吹处理技术成熟且经济性强,业绩承诺强劲,2014-2016年净利润分别为1.22、1.8、2.2亿元,预计未来业绩仍将保持稳健增长。
投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价15元。预计公司2016-2018年净利润分别为3.3、6.1、8.4亿元,复合增长率160%。考虑到军民融合大势所趋,国内军用钛材成长空间巨大,公司核心团队一流,具备极强的内生和外延能力,目标市值260亿,对应2018年动态市盈率30x。
风险提示:1)利润承诺不达预期;2)非主业剥离进度放缓
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