健康产业将成国民经济支柱产业 概念爆发

第2页:理邦仪器：业绩符合预期 新产品处于放量阶段

第1页:健康产业将成国民经济支柱产业 概念爆发

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理邦仪器：业绩符合预期 新产品处于放量阶段

理邦仪器 300206

研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-08-24

投资要点

事件:公司发布2016年中报,实现营收3.2亿元,同比增加23.5%;归母净润2257万元,同比增加270.3%;扣非后归母净利润819万元,同比增加160.1%;经营性现金流净额-1551万元,同比-27.1%;EPS0.04元。

业绩符合预期,新产品正处于快速上量阶段。公司2016H1营收同比+24%,净利润同比+270%,业绩改善明确,整体符合预期,主要原因是公司传统产品保持稳健增长,新产品营收快速增张。分产品线看:1)传统产品:监护、心电、妇幼三大传统产品线及零配件合计实现收入2.5亿元,同比增速13.8%,即传统产品保持稳健增长;2)新产品:彩超和体外诊断产品现合计实现收入6952万元,同比增速78.1%;随着新产品的上市补充,彩超实现收入4317万元(+77.1%),体外诊断实现2635万元(+79.8%)。从期间费用看:公司期间费用率同比下降5.2个百分点,主要原因来源于两方面:1)汇率变动引起的财务费率减少约1个百分点;2)公司控制研发费用投入导致管理费用率降低,管理费用率同比下降3.7个百分点。具体看,公司上半年研发费用支出7455万元,同比增速5%,营收占比约23%。考虑到公司研发费用增幅放缓的情况下,公司持续完善产品系列,持续按规划推出新产品,标志着公司研发已进入新阶段,吞噬利润情况正逐步好转,上市产品已到快速上量并贡献利润阶段。

公司基本面正面临积极改善,POCT和彩超上量确定性较高。公司以前业绩一直低于预期的因素已逐渐消除完毕。从产品线看,1)公司磁敏及配套试剂已经获批已于2季度开始销售,市场反馈良好;2)新血气测试卡BG9和BG10已上市销售,极大丰富了血气测试项目;3)血球质量问题已经解决,已达到国内顶级水平,出货量大幅增加;4)与BIT成立合资公司,下半年将推出新产品销售,这将极大丰富IVD产品线;5)中高端彩超(AX8和LX8)自2015Q4开始正式销售以来,销售业绩逐渐增长,表明产品已受市场认可。从销售渠道上看,新彩超为公司传统优势渠道,上量不属难事,对于体外诊断产品,公司已熟悉市场近2年,同时销售人员同比增加70人,主要分布于体外诊断产品线销售。我们认为已渐丰富的产品线+渠道熟悉保障新品上量确定性强,从2016年开始公司收入增速有望保持在30%左右。

盈利预测及评级:由于2015年利润分配的影响,公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.07元、0.12元和0.20元,对应PE分别为148倍、86倍和53倍。虽然公司估值较贵,但考虑公司有核心竞争力,业绩拐点明确同时成长性显著,我们看好公司中长期的发展,维持“买入”评级。

风险提示:POCT和彩超推广或低于预期;国际汇率或持续大幅波动;智慧医疗业务进展或低于预期;外延发展进度或低于预期。