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国轩高科:增资子公司确保产能稳定扩张 龙头地位稳固
国轩高科 002074
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明 撰写日期：2016-10-18
投资要点:
动力锂电池产能逐步扩张,行业龙头地位稳固。中汽协数据显示,2016年上半年,新能源汽车生产17.7万辆,销售17.0万辆,与上年同期相比增长125%和126.9%,中国已成为世界最大的新能源汽车市场,新能源汽车产销两旺带动动力锂电池市场规模快速增长。16年年底公司动力电池产能预计达到16亿AH,其中10亿Ah磷酸铁锂,6亿Ah三元。2017年公司产能规划为20亿Ah磷酸铁锂,10亿Ah三元。随着合肥三期与青岛工厂的建成投产,公司16年三季度三元动力电池产能达到6.5亿Ah,其中青岛3亿AH的产能将为北汽新能源配套,同时与江淮、上汽、奇瑞等车用车企战略合作伴,未来订单与销量有保障。我们认为随着新能源汽车的发展,动力电池需求将逐步向行业龙头靠拢,市场份额有望大幅增长。
深化产业链布局,整合行业资源。报告期内,公司与星源材质合资建设锂电池隔膜生产基地;参股北汽新能源持有其3.75%股权;与航天万源结成战略合作关系,在动力电池、石墨烯材料、风电储能产品等方面展开深度合作;公司联手康盛股份布局西南地区,投资30亿元建设总产能10亿Ah动力电池生产和研发基地(一期年产30亿Ah);磷酸铁锂正极材料完全自主生产,成本和质量优势突出;三元正极材料正在积极开发;公司通过向新能源汽车产业链上下游延伸,拓展市场空间,扩充产品种类,增强公司核心竞争力,为实现跨越式发展打下坚实基础。
输变电业务平稳发展,转型新能源汽车业务。公司子公司东源电器克服行业转型的压力,优化产能结构,大力拓宽输变电业务市场,完成国家电网和江苏电网的投标准备工作。同时,东源电器大力投入研发和人才引进,加快东源新能源基地建设,加紧直流型充电桩、车载高压箱及车载充电机等新能源汽车配套产品产业化进程,加速实现向汽车新能源领域的产业转型。
盈利预测与估值:我们认为公司是国内新能源汽车产业链中的锂电池龙头,加速布局全产业链。我们维持盈利预测不变,预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为10.15亿元、15.68亿元、20.34亿元,每股收益分别为1.16、1.79、2.32元/股,对应当前股价的PE分别为29倍、19倍、15倍。维持“增持”评级。
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