平高电气:毛利率创新高 业绩表现强劲
平高电气 600312
研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-10-20
结论与建议:
公司今日发布三季度报告,报告期实现营收42.04(YOY+34.36%)、净利润8.73亿元(YOY+71.35%),单季度来看,3Q实现净利润3.48亿元(YOY+61.34%),符合预期。业绩增长主要来自高附加值GIS产品订单增多,毛利率大幅改善导致。同时公司预测15 年度非公开发行股票于年内完成,全年累计净利润同比增长 30%以上,主要是由于公司收入结构变动较大。
预计公司2016-2017年分别实现净利润12.36、16.07亿元同比增长49.49%、30.05%, EPS1.09、1.41元,当前股价对应2016-2017年PE分别为16X、12X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价20元(对应17年PE14倍)。
特高压开工提速,推动业绩大增:15年以来,“四交四直”及酒泉-湖南特高压直流已全面开工,“五交八直”在16年也相继核准开工。公司14、15年中标特高压订单合计达80亿元,陆续完工交付,今年以来累计新中标订单近27亿元,直接推动业绩增长。整个“十三五”期间电网总投资2.7万亿,计画建成东、西部同步电网,建设22项特高压交流和19项直流工程,加快推进配电网升级改造。公司作为行业龙头,有望获取更多的订单,未来业绩持续增长有保障。
毛利率创历史新高,费用率控制良好:财务指标看公司16年前三季度综合毛利率37.32%,同比上升4.63pct,创公司历史新高,毛利率大幅提升主要因为封闭组合电器(GIS)毛利率较高且占营收比重较大引起;综合费用率11.37%,同比下降0.55pct,公司有着较强的费用控制能力,未来费用率有望维持较低水准。
加快充电桩产业布局,料成新的盈利增长点:公司旗下全资子公司天津平高智慧电气有限公司具备全系列电动汽车智慧直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力。目前已先后中标81台60KW直流充电机、8台120KW直流充电机、106台交流充电桩,运行良好,具备向国家电网等客户的投标资质,同时公司正筹建生产线,建成后将具备年产6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩的的生产能力。按照《电动汽车充电基础设施发展指南》的规划,2020年我国将建成集中充换电站1.2万座,分散充电桩480万个,满足全国500万辆电动汽车充电需求。充电桩前景广阔,公司利用自身优势,加快对充电桩产业的布局,未来充电桩将会成为新的盈利增长点。
49亿定增方案已获通过,年内实施完毕:公司49亿元收购控股集团旗下资产方案于7月23日已获证监会审批通过,预计年内实施完毕。收购有助于提升公司竞争力和国际业务拓展能力:上海天灵弥补了公司在中压开关领域的短板,国际工程公司将加快推进多项国外工程总承包专案,提高项目回报率,增强公司盈利能力,全部完成后,公司将转型升级成为集设计、安装、调试、运维于一体的电力装备行业综合服务商。
盈利预测:预计公司2016-2017年分别实现净利润12.36、16.07亿元同比增长49.49%、30.05%, EPS1.09、1.41元,当前股价对应2016-2017年PE分别为16X、12X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价20元(对应17年PE14倍)。
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