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四维图新:业绩平稳增长 并购过会助力公司生态加速落地
四维图新 002405
研究机构：渤海证券 分析师：王洪磊 撰写日期：2016-10-27
事件:
1)公司发布2016年度三季报,2016年前三季度,公司实现营业收入为10.5亿元,同比增长6.39%,实现归属于上市公司的净利润为1.0亿元,同比增长10.21%。同时,公司预计2016年度归母净利润为13016.06~16920.88万元,同比增长0%~30%。2)公司于2016年10月24日收到中国证监会通知,经审核,公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。
投资要点:
l业绩平稳增长,并购过会助力公司生态加速落地
业绩平稳增长,扣非业绩表现较好。1)2016年前三季度,公司营收及利润持续平稳增长。其中,三季度单季,公司营收和归母净利润分别增长8.02%和10.66%。前三季度公司扣非归母净利润为8997.2万元,同比增长43.95%,扣非表现较好;2)前三季度累计计提的股权激励成本为5301万元,其中三季度单季公司计提的股权激励成本为1286万元,报告期内公司计提的股权激励成本较高,我们认为,股权激励成本摊销短期内对公司业绩增速造成一定影响,但待公司股权激励影响消除后,公司业绩将加速腾飞。
毛利率、期间费用率稳定,研发投入保持高增长。1)2016年前三季度,公司毛利率为75.82%,较上年同期上升0.79个百分点,毛利率水平较为稳定;2)2016年前三季度,公司期间费用率为70.87%,同比增加1.33个百分点,其中销售费用率同比增加0.79个百分点至6.87%,管理费用率同比增加0.92个百分点至65.76%,财务费用率下降0.38个百分点至-1.76%,公司期间费用率稳定。3)2016年前三季度,研发投入为5.1亿元,同比增长27.83%,主要系公司加大车联网和高精度地图研发投入力度所致。
并购获无条件通过,基于“芯片”的生态将加速落地。1)并购支撑业绩增长。杰发科技2016-2018年承诺净利润分别为1.87、2.28和3.03亿元,并购过会进一步支撑公司业绩增长;2)并购支撑业务布局加速落地。并购过会将支撑公司以杰发科芯片为载体的车联网和自动驾驶战略布局加速推进。此前,公司已与多家车厂、零部件厂商签署战略合作协议,推动公司车联网、自动驾驶业务落地,并购杰发科事项落地后,将进一步补强公司芯片级计算能力,构筑“算法+芯片+数据”的完美生态。
盈利预测与投资评级
我们认为,公司在车联网、高精度地图、自动驾驶等领域的技术优势明显,且通过并购杰发科进一步完善业务布局,加之公司与车厂、零部件厂商的合作不断推进,公司将逐步摆脱传统地图业务竞争加剧对业绩的拖累,新业务不断落地将助力公司高增长。综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.16、0.19和0.24元/股(如考虑2017年并表,2016-2018年EPS分别为0.16、0.35和0.46元/股),维持“增持”评级。
风险提示
车联网业务推广进度不达预期;并购整合不达预期;自动驾驶、无人驾驶开发进度不达预期等。
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