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天通股份:竞买亚光电子 切入军工电子领域
天通股份 600330
研究机构：海通证券 分析师：施毅,田源,钟奇 撰写日期：2016-10-27
投资要点:
公司10月21日发布公告,拟现金竞买中航深圳等四家国有股东持有的亚光电子75.73%的股份,底价为12.13元/股,亚光电子为军工电子企业,主营微波电路和微波器件。
竞买亚光电子,切入军工电子领域。公司拟现金竞买中航深圳等四家国有股东持有的亚光电子75.73%的股份,底价为12.13元/股,挂牌底价约13.07亿元。亚光电子为军工电子企业,主营微波电路和微波器件。军用微波电路及器件行业的技术含量高,进入壁垒也高,因此行业的盈利能力较一般制造业高。亚光电子作为行业内的领先企业之一,其军品的毛利率较高,在剥离原化工业务后,其盈利能力逐步恢复。且亚光电子拥有多个军工产品生产资质,与国内相关军工院所等建立良好合作关系,此次收购将使公司快速切入军工电子领域,有助于提高公司的竞争力和盈利能力。
拓展微波业务产业链,发挥协同效应。公司主营电子材料和电子部品制造,产品涵盖软磁材料、微波元器件、高频磁性元件和模组集成等,在微波电路及器件产业链中处在上游位置,亚光电子是国内第一批研制微波半导体器件及电路的骨干企业,其产品广泛应用于军用雷达、微波通信、微博测量等领域。此次收购可以拓展公司微波业务产业链,与原有微波业务产生良好的协同作用。
变更募集资金投向,注入新业绩增长点。本次收购计划使用前次非公开募集资金8亿元,由蓝宝石业务变更用途至收购亚光电子。根据公司2016年半年报,电子部件制造业务创造营业收入约1.78亿元,毛利率20.68%,蓝宝石产业实现营业收入9794万元,毛利率-7%。由于蓝宝石智能终端及穿戴类产品市场不及预期,公司变更部分募集资金用途用于半导体核心元器件和模块项目,从而注入新的业绩增长点,提高资金使用效率。亚光电子在2016年1-5月实现营业收入1.50亿元,归母净利润0.36亿元。
给予“增持”评级。根据公司收购亚光电子的进度,假设顺利收购,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.37元和0.46元。公司业务横跨磁性材料、高端装备制造、蓝宝石三大块,预期切入军工电子领域将带来新的业绩增长,故给予公司2017年40倍PE,对应目标价14.80元,增持评级。
风险提示。竞买结果不确定、审批风险;政策风险;亚光电子经营风险等;
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