国轩高科:业绩增速符合预期,全产业链布局保障成本优势
国轩高科 002074
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明 撰写日期：2016-10-31
事件:
公司发布2016年三季度业绩公告,报告期内,公司实现营业收入10.23亿元,较去年同期增长68.54%;前三季度累计实现营业收入34.23亿元,较去年同期同比增长128.37%。本报告期,公司实现归属于母公司的净利润为2.04亿元,较去年同期增长83.77%。年初至报告期末,公司实现累计归属于母公司的净利润为7.38亿元,较去年同期同比增长122.09%;基本每股收益0.23元/股;加权平均净资产收益率5.77%。
投资要点:
三季度业绩符合申万宏源预期,产能稳步释放。报告期内,公司实现营业收入10.23亿元,较去年同期增长68.54%;前三季度累计实现营业收入34.23亿元,较去年同期同比增长128.37%。报告期内,公司在保证国内原有一线新能源整车客户的销售和研发的基础上,积极开发二线新能源整车企业;此外,公司也在积极扩张三元产能,完善产品结构。
三元电池助力开拓乘用车及物流车市场。报告期内,公司推进合肥国轩年产6亿Ah动力锂电池和青岛国轩年产3亿Ah三元动力锂电池的项目建设,并于今年三季度正式建成投产。
公司通过与北汽新能源、江淮、上汽、奇瑞等乘用车企战略合作,未来订单得到保障。2016年底,预计公司三元动力电池产能达到6.5亿Ah,磷酸铁锂动力电池10亿Ah,总产能达到16亿Ah;2017年底,公司产能规划为三元动力电池10亿Ah,磷酸铁锂动力电池20亿Ah,总产能达到30亿Ah。我们认为,合肥三期及青岛工厂的扩产,进一步丰富了公司产品线,为公司继续开拓市场打下了坚实基础。
整合产业链资源,成本优势明显。报告期内,公司磷酸铁锂正极材料完全自产,规模化的生产及领先的技术工艺,保障公司动力电池的成本优势和质量优势。公司与星源材质合资建设的锂电池隔膜生产基地,一期产能为8000万平方米/年,预计明年一月份投产,有望进一步降低公司的隔膜成本;同时公司积极开发三元正极材料,降低三元动力电池成本。我们认为,公司通过整合产业链资源,利用技术进步和规模化效应,降低生产成本,提高产品质量,为实现跨越式发展打下坚实基础。
盈利预测与估值:我们认为公司是国内新能源汽车产业链中的锂电池龙头,全产业链布局保障成本控制优势。我们维持盈利预测不变,预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为10.15亿元、15.68亿元和20.34亿元,每股收益分别为1.16元/股、1.79元/股和2.32元/股,对应当前股价的PE分别为30倍、20倍和15倍。维持“增持”评级。
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