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鱼跃医疗:扣非净利润增长36% 多品类维持快速增长
鱼跃医疗 002223
研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2016-11-02
投资要点:
前三季度收入增长22.41%,扣非净利润增长35.57%。前三季度实现收入19.99亿,增长22.41%,归母净利润4.32亿,增长30.11%,扣非净利润4.06亿,增长35.57%,EPS0.65元,符合预期。三季度单季实现收入5.71亿,增长5.40%,归母净利润1.01亿,增长25.58%,扣非净利润9798万,增长35.18%。
上械整合效果显著,部分产品增速超预期。上械整合贡献较多利润,预计全年收入有望达到6亿,预计制氧机销售增速超过10%,利润贡献略高于预期,预计电子血压计也维持30%的高速增长,此外电商业务今年扭亏带动公司利润增长。同时今年与九州通合作开拓医院市场,西藏子公司运营情况良好,未来有望通过多渠道持续开拓医院市场,整体毛利率有进一步提升的空间。目前阶段核心高管激励问题也得到有效解决,预期包括上械在内的整个团队的管理效率将有持续提升,未来多领域外延可期。
期间费用率下降2.08个百分点,经营现金流提升38.33%,毛利率下降0.42个百分点。
前三季度公司毛利率40.07%,下降0.42个百分点。期间费用率15.20%,下降2.08个百分点,其中销售费用率6.11%,下降0.52个百分点,管理费用率9.42%,下降1.26个百分点,财务费用率-0.33%,下降0.3个百分点,每股经营性现金流0.61元,提升38.33%。
进军国际市场,国内外合作持续推进,维持增持评级。公司以鱼跃德国制造促进鱼跃品牌、产品、团队的国际化;与阿里健康技术有限公司、辉瑞投资有限公司等国际一流公司建立战略合作关系,通过顶层设计为公司远程慢病管理的格局性发展建立良好的生态圈。我们看好公司的中长期发展,维持16-18年EPS0.72元、0.96元、1.28元,对应市盈率48倍、36倍、27倍,维持增持评级。
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