9月全球新能源乘用车销量大增 5股潜力足

第4页:宇通客车:Q3净利润YOY+13% 控成本调结构提升公司盈利水平

第1页:9月全球新能源乘用车销量同比增长54%

第2页:比亚迪:前三季增速稳定新业务未来可期

第3页:江淮汽车:业绩符合预期联手大众加速新能源战略推进

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第5页:中通客车:踌躇的现状光明的未来

第6页:东风汽车:2016H1业绩平稳电动物流车放量在即

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宇通客车:Q3净利润YOY+13% 控成本调结构提升公司盈利水平

宇通客车 600066

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所撰写日期：2016-10-28

结论与建议:

公司前三季度营收为216.59亿元,YOY+14.42%;净利润22.76亿元,YOY+22.04%;其中,Q3营收83.91亿元,YOY-1.77%;归母净利润为10.41亿元,YOY+13.26%。Q3公司客车总销量1.77万辆,YOY-12%,新能源客车销量约5800辆,YOY-3%;公司继续保持营收增幅好于销量增幅、利润增幅好于营收增幅的良好趋势。销售结构中,公司Q3新能源客车占比约33%,较去年同期提高约4pct,大、中、轻客销量增幅分别为-15%、25%、-53%,新能源化、大中化持续提升公司的盈利能力。电池成本的下降、产品结构的调整使得公司Q3毛利率27.04%,同比提升2.54pct,环比提高1.75pct。今年国家持续整治新能源汽车行业,公司作为行业龙头,将受益于行业集中度的提升

。我们预计公司2016、17年营收分别为342亿和366亿元,YOY+10%和+7%;净利润为40亿和43亿元,YOY+14%和8%, EPS为1.82元和1.96元。当前股价对应P/E为12倍和11倍。维持买入建议。目标价26元,17年动态PE 为13×。

Q3营收YOY-1.77%,净利润YOY+13.26%:公司前三季度营收为216.59亿元,YOY+14.42%;净利润22.76亿元,YOY+22.04%;EPS为1.03元。其中,Q3营收83.91亿元,YOY-1.77%;归母净利润为10.41亿元,YOY+13.26%;EPS为0.47元。公司前三季度总销量4.75万辆,YOY+7.5%;新能源客车销量1.3万辆,YOY+32%;其中Q3客车总销量1.77万辆,YOY-12%,新能源客车销量约5800辆,YOY-3%。Q3公司继续保持营收增幅好于销量增幅、利润增幅好于营收增幅的良好趋势。

控成本、调结构提升公司盈利水平:公司Q3毛利率27.04%,同比提升2.54pct,环比提高1.75pct,主要归因于公司降成本及结构优化。电池成本占整车成本30%~50%,年中以来电池价格的下降提升了公司的盈利能力;Q3公司销售结构中新能源客车占比约33%,较去年同期提高约4pct,新能源客车中纯电动客车的占比也有所提升。由于补贴政策的变更,公司Q3大、中、轻客销量增幅分别为-15%、25%、-53%,中型车占比提高。新能源化、大中化持续提升公司的盈利能力。

行业龙头有望受益新能源汽车市场整治:今年国家持续整治新能源汽车行业,抓骗补、补漏洞,措施频频。2015、2016上半年新能源客车销量均在前五的苏州金龙被追回补贴、处以50%罚款,幷从2016年起取消中央财政补助资格。重拳整治下,新能源客车行业集中度有望持续提升,公司作为行业龙头将从中受益。我们维持公司新能源客车销量2.5万辆的预测;预计公司全年销量有望达7.1万辆,YOY+7%。

盈利预测:我们预计公司2016、17年营收分别为342亿和366亿元,YOY+10%和+7%;净利润为40亿和43亿元,YOY+14%和8%, EPS为1.82元和1.96元。当前股价对应P/E为12倍和11倍。维持买入建议。目标价26元,17年动态PE 为13×。