技术路线图重提燃料电池汽车 五股迎风口

第6页:宇通客车:主业稳健增长 新能源化 中大型化带来盈利能力提升

第1页:技术路线图重提燃料电池汽车 剑指百万辆目标

第2页:同济科技:业绩稳健增长 发力项目管理咨询和环保新技术

第3页:南都电源:华铂贡献业绩增长 锂电及储能业务加速扩张未来可期

第4页:雪人股份:压缩机业务进入收获季 氢燃料电池产业化加速

第5页:大洋电机:业绩略低于预期 关注订单回暖

第6页:宇通客车:主业稳健增长 新能源化 中大型化带来盈利能力提升

宇通客车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

>>>点击这里购买炒股神器

宇通客车:主业稳健增长 新能源化 中大型化带来盈利能力提升

宇通客车 600066

研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-10-26

报告要点

事件描述

10月24日,宇通客车发布2016年三季报:公司前三季度实现营业收入216.59亿,同比增长14.42%;归母净利润22.76亿元,同比增长22.04%;EPS1.03元。其中Q3单季度实现营业收入83.91亿元,同比减少1.77%;归母净利润10.41亿元,同比增长13.26%;EPS0.47元。

事件评论

政策扰动拖累新能源客车放量,三季度业绩增速有所放缓。1)公司三季度销售客车17715辆,同比减少11.8%,主要是由于新的国家补贴方案一直没有出台,从两方面影响了新能源客车的销售,一是公司新能源客车销售时较为谨慎,二是客户对政策的担忧也影响了需求。2)由于今年6-8米的补贴下滑明显,新能源客车产品以8-10米为主,导致公司Q3中客销量同比大幅增长24.6%。Q3单车均价进一步获得提升,由去年同期的42.53万提升至47.37万,助力营收实现83.91亿,同比仅下滑1.77%,归母净利润10.41亿元,同比仍增长13.26%。

产品结构改善,带来三季度盈利能力明显提升。公司三季度毛利率27%,同比提升2.5个百分点,净利率12.8%,同比提升1.7个百分点,主要原因在于今年销售的新能源客车中8米以上占比明显提升,带来Q3中客销量占总销量比例从去年同期的34.28%大幅提升至48.42%。

新能源补贴清算逐步进行中,现金流后续有望得到改善。公司前三季度应收账款高达129亿元,大部分为拖欠的新能源汽车国家补贴。财政部已经于9月初公布了骗补核查结果,补贴资金清算正逐步进行中,后续收到补贴后将明显改善公司现金流,保障公司新能源客车放量。

公司作为客车龙头企业,新能源客车具备明显竞争优势,中长期市场份额有望持续提升,业绩稳健增长确定性强。新能源客车补贴门槛提高+补贴金额退坡大背景下,凭借成本和技术优势公司市场占有率有望持续提升。看好公司中长期发展,预计16-18年EPS分别为1.80、2.01、2.20元,对应PE分别为12X、11X、10X。维持“买入”评级。

风险提示:新能源客车补贴政策不达预期;新能源客车销售低于预期