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天科股份:业绩大幅下滑 16年有望复苏
天科股份 600378
研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-03-21
三大主营业务营收下滑,部分总包项目建设迟缓
2015年公司三大主营业务营业收入大幅下滑,变压吸附所生效的销售合同额为1.27亿元,同比下降67%;工程公司生效的销售合同额0.45亿元,同比下降93%;泸州分公司生效的销售合同额为1亿元,同比下降32%。受行业环境影响,三大产业生效销售合同同比均有不同程度下降。
河南能源新疆公司众泰煤焦化改扩建项目因业主资金问题,从6月份开始,处于暂停缓建状态。
催化剂市场面临成本增加和产能过剩
公司催化剂业务分为镍系催化剂和铜系催化剂。镍系催化剂有一定的话语权,铜系催化剂面临市场价格竞争激烈。公司催化剂主要用于以天然气为原料合成氨和甲醇的工厂,催化剂市场面临的主要问题是天然气价格上涨给下游企业带来的成本大幅增加问题,到目前为止,美国纽约天然气现货价格较月初上涨19%。同时国内催化剂市场产能较为过剩,未来公司需求主要来自现有产能的更新换代。
原有催化剂市场地位仍存,第一季度业绩有望得到小幅改善
公司部分项目和技术在业内仍具有优势,其中氢气分离和提纯大型装置市场上占有50%以上份额;干气浓缩回收乙烯项目在国有企业中占主导地位;甲醇和合成氨产业所需的催化剂产品保持国内三甲地位。随着年后甲醇、合成氨等化工产品价格的不断回升,将给催化剂市场需求端带来一定的改善预期,预计2016年第一季度,受催化剂市场需求改善的影响,公司第一季度业绩有望得到小幅的改善。
2016年业绩有望复苏,给予增持评级
随着甲醇、合成氨等基础化工产品价格回升,催化剂市场需求有改善预期,有望带来公司业绩的改善,我们预计公司2016年的净利约为0.6亿元,同比增长36.5%,当前市值40.8亿,2016年PE69.1倍,维持增持评级。
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