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环旭电子:SIP行业龙头 盈利能力持续改善
环旭电子 601231
研究机构：方正证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2016-11-03
事件:环旭电子发布2016年三季度报,报告期内,公司实现营业收入164亿元,同比减少15.63%,2016年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为531.08百万元,较去年同期增加2.60%。主要原因为公司产品组合变化,高毛利的产品占比较高,使得毛利增加。
公司主营业务环比增长。第三季度受益于客户新产品上市,产品销售旺季到来,带动营收和利润的环比同步增长,第三季度单季公司实现营业收入65.58亿元,环比增长30.52%,同比减少8.23%;实现归属于上市公司股东的净利润约2.66亿元,环比增加 47.65%, 同比增长16.92%(同一控制下合并追溯调整后)。第三季度营业收入同比虽有下降,但在毛利提升的贡献下,使得获利已经有所改善。
微小化系统模组技术市场空间广阔。公司在SIP 产品上已经耕耘多年,具备成熟的技术、丰富的量产及供应链管理经验,拥有稳定的生产及经营团队,并可利用本身的技术能力与日月光的封装测试能力对客户提供最佳的整合方案。相关技术在可穿戴设备、物联网产品、智能家居、虚拟现实等领域均具备了显著的应用前景。
汽车电子发展潜力巨大。公司现有汽车电子业务是PCBA 和车灯,未来目标是做汽车整合产品,借助整合优势进入相对封闭的汽车电子市场,预计2018年贡献营收。公司未来的策略是针对现有的产品发掘新的客户,针对现有客户开发新的产品,如车用资讯平台,在现有的汽车电子平台中加入更多的智能应用部分。
未来前景可期。从月度销售收入的情况看,9月单月销售收入创下了历史新高。随着受核心客户新品推出因素,公司业绩会出现快速增长。此外,第四季度是传统的欧美假期销售旺季,预计公司的销售收入将会持续增长。2017年公司将继续强化竞争优势,透过丰富而平衡的产品策略拓展营业收入,努力扩展微小化产品及整合产品的应用市场,并善用外延式的扩张能够使公司的营业收入规模维持一定的成长动能。
我们看好公司长期发展空间,预计公司2016-2018年归母净利润9.02亿、10.86亿、12.68亿。鉴于公司在SIP 行业的龙头地位,给予“推荐”评级。
风险提示:半导体行业景气度下滑,导致公司产品需求下降,大客户产品销量不及预期。
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