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汉钟精机:最优秀的压缩机生产商 三大业务齐进
汉钟精机 002158
研究机构：招商证券 分析师：刘荣 撰写日期：2016-10-25
国内最优秀的压缩机生产商,三大业务齐进,全年增长目标15%。16年预计EPS0.34元,对应PE35.6倍。10月涡旋空压机投入市场,抢占市场空白领域!同时考虑到下游需求复苏整体订单回升,加上收购预期,维持审慎推荐-A评级。
上半年整体增长稳健,下半年增长速度加快。16前三季度收入7亿元,同比增长6%;归母净利1.3亿元,同比增长1.6%;扣非净利1.2亿元,同比增长5%。16Q3收入2.7亿,同比增长10%,16Q2为自2014年Q4以来单季度业绩首次重回增长,增速为8%,第三季度增长态势不变,全年增长目标15%。
业务线1:制冷产品贡献主要收入来源,毛利超35%。螺杆压缩机在国内市场份额连续保持第一,整体市占31%;离心压缩机18年开始放量。16H1收入2.63亿,商用制冷领域中基建部分增长较快,冷冻冷藏压缩机行业明显复苏,同比增长10%,全年目标超6亿。
业务线2:螺杆空压机整体市占16%,新开拓新能源制动系统和汽车空调系统市场空白。涡旋空压机于三季度投放,今年将应用新能源汽车刹车系统,明年应用到新能源汽车空调系统。全年同比30%增长,收入约2.3亿。
业务线3:再生能源以EMC合同能源管理为主优于竞争对手。产品如果批量生产后可达40%毛利,如果厂家经常满负荷运作,则毛利可达50%。在手订单充足,今年目标6-8个项目,实现销售收入3000-4000万,业绩基本要翻倍。
国际市场续航增长动力。低温冷冻和空压产品以东协10国(东南亚和韩国等)关税下降的地区为切入点,国际销售3-5年目标占总收入10-15%。
维持“审慎推荐-A”投资评级。今年受消费升级及冷链物流影响,食品冷冻冷藏整体行业回暖,加上公司新业务线涡旋空压机三季度正式投产上线,抢占市场空白,再生能源整体业绩翻倍。三大业务齐进,预估16年EPS0.34元、17年0.36元,对应16年的PE、PB分别为35.6、3.4。考虑到15年募集资金到位,产能逐渐投产,加之收购预期,维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:1)价格竞争、毛利率下降风险;2)新业务扩展进度不达预期。
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