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金风科技:风机龙头 景气向上
金风科技 002202
研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,杨帅,徐柏乔 撰写日期：2016-11-29
电价下调,短期风电进入抢装期。15年发改委对陆上风电前三类资源区16年和18年上网标杆电价分别下调2分钱和3分钱,四类资源区分别降低1分钱、2分钱。15年风电抢装,行业实现快速发展,国家能源局统计新增装机规模达33Gw,同比增长30%以上;16年行业进入低潮期,我们预计全年装机规模在23Gw左右,而18年电价再次下降的背景下,明年风电将再次进入抢装期,预计装机规模将超30Gw左右。
风电发电成本持续下降,长期空间较大。16年前三季度风电招标量达24.1GW,同比增长近7 成,核准未建项目累计超100Gw;截至15年底,非限电地区核准未建的项目容量为54GW,16年非限电地区的风电项目核准额度27GW,确保未来两年装机规模缓慢增长。目前优质风电资产度电成本已降至0.33元/kwh,风电即将步入平价用电区间,行业总体弃风率有所缓和,南部非限电地区加快发展,IRR仍超10%。在火电审核受限的情况下,各大电力集团纷纷加大风电资产的开发,行业景气度向上,长期发展空间较大。
风机龙头,在手订单充足。公司公告截止三季度末在手订单14.4GW,是公司15年出货量的2倍以上,较去年同期增长27.4%,创历史新高,其中2.0MW及以上机型占在手订单比例继续增加,合计超过73%。风电场运营领域,公司现有权益装机3GW,上半年实现净利润近4亿元,我们预计年底前有望新增0.5Gw的装机,我们预计风电运营领域17年贡献净利润近10亿元。
出口海外,一带一路。11月3号,美国金风与Viridis Eolia签署排他性意向协议,由美国金风为美国风电运营商Viridis Eolia在怀俄明州风电项目提供风电机组,项目总量达到1870MW,项目周期是从2017年-2022年。金风科技“走出去”战略已实施多年,公司以新疆地区为桥头堡,向中亚、东欧等地区输出风电、光伏等项目。目前公司的国际化战略正逐渐进入收获期,风机出口量快速增长,已成为“一带一路”战略的实际受益者。
投资建议与评级。金风科技为国内风电装备龙头企业,行业层面17年进入抢装周期,景气向上;公司层面在手订单创新高,订单规模为15年出货量的两倍,可实现业绩稳定增长。同时公司风电场运营规模持续增加,现金流丰富。受益于对经济复苏的预期以及保险资金入市,目前A股龙头白马价值重估,金风科技为新能源领域受益标的。我们预计金风科技16-18年EPS分别为1.21元、1.39元、1.52元,对应11月25日收盘价PE估值分别为15.2倍、13.18倍、12.07倍,给予公司17年PE估值15倍,对应目标价20.85元,给予“增持”评级。
风险提示。政策风险;国际业务不及预期。
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