发改委证监会推动PPP资产证券化 7股起航

第5页:碧水源:国开减持为去杠杆 未来继续看好公司发展

第1页:发改委和证监会联合发文推动PPP项目资产证券化

第2页:中国交建:订单收入温和增长 同口径毛利率有所提升

第3页:苏交科:业绩增长符合预期 贯彻内生加外延发展

第4页:葛洲坝:地产与PPP驱动Q3业绩加速增长 持续外延并购推动环保业务跨越式发展

第5页:碧水源:国开减持为去杠杆 未来继续看好公司发展

第6页:山东路桥更新报告:PPP交运规模大 Q3单季度净利增34%

第7页:先河环保:前三季度业绩符合预期 智慧环保雏形渐成

第8页:兴源环境:三季报业绩略低预期 期待公司PPP业绩爆发

碧水源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

碧水源:国开减持为去杠杆 未来继续看好公司发展

碧水源 300070

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-12-16

结论与建议: 公司发布公告,国开创新于2016年12月14日通过大宗交易减持其所持有的无限售流通股票56,282,398股,占公司总股本1.80%。大宗交易承接方为公司实际控制人文剑平董事长,成交价格为18.52元/股,总金额达到10.42亿元。结合公司此前关于文剑平董事长的增持计画,基本完成未来6个月内增持10-11亿元股票的目标。交割完成后,国开创新(国开行全资子公司)持股比例由10.17%降至8.37%,文剑平持股比例由21.17%升至22.97%。国开创新15年8月以资管计画的方式参与公司定增计画,总共30亿资金,其中20亿为银行优先顺序资金,10亿本金,此次减持是出于降低金融杠杆的需要,20亿贷款,文剑平增持10亿,另外10亿由国开金融内部解决,国开系未来继续看好公司发展,坚定对公司的支持。 预计公司16、17年分别实现净利润20.36亿元(YOY+49.50%)、26.04(YOY+27.94%),EPS0.65元、0.83元,当前股价对应16、17年动态PE 27X、21X,目标价22元(2017年PE26X)。

国开创新减持主要为降低杠杆需要:2015年8月,国开创新以齐鲁碧辰2号定增集合资产计画及新华基金-民生银行-碧水源1号资产管理计画,分别认购6750万股、6140万股,认购价格为42.16元/股(除权除息后17.07元/股),占总股份10.17%。齐鲁碧辰2号、新华基金碧水源1号本次分别减持5400万股、228.6万股,减持比例为1.73%、0.07%。减持完成后齐鲁2号、新华基金分别占总股份3.6%、4.77%,合计8.37%。据了解,两个资管计画杠杆比例为1:2,结合当前监管层去杠杆的要求,本次减持主要是降低杠杆比重,自有资金幷未撤离,国开金融自有资金持股比例相比提升,未来国开系依然看好公司发展,将会不遗余力的继续支持公司发展。

董事长文剑平增持1.8%:近年来,碧水源呈现高速发展态势,定增并购不断。14年来先后完成了,国开行入股,收购久安建设等比较大的定增计画,文剑平董事长持股比例也从25.05%稀释至21.17%,基于对公司战略及发展前景的信心,以及看好国内资本市场长期投资的价值,此次以自有资金10.42亿元增持1.8%股份,完成后持股比例升至22.97%,进一步巩固第一大股东地位。

四季度尤为关键:公司所处行业及商业模式,决定了每年第四季度对公司全年业绩贡献占比最大。自11年至15年,第四季度营收占总营收比重分别为64.1%、60.0%、59.8%、62.6%、67.4%,归母净利润占比分别为76.52%、81.32%、84.17%、82.25%、81.42%。三四季度同时也是收获订单的高峰期,截止9月30日,碧水源工程类新增订单87个,金额逾87.4亿元人民币(其中EPC86.23亿元、BT1.17亿元),特许经营类新增订单32个,金额达117.66亿元,随着财政部第三批PPP示范项目出台,未来PPP专案启动速度会进一步加快,公司作为拥有核心技术的水处理龙头,业绩高增长有保障。

盈利预测:预计公司16、17年分别实现净利润20.36亿元(YOY+49.50%)、26.04(YOY+27.94%),EPS0.65元、0.83元,当前股价对应16、17年动态PE 26X、21X,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有望继续超预期,给予“买入”建议,目标价22元(2017年PE26X)。