三大利好难掩颓势 沪指收盘首失3100

本周以来，国债期货市场陷入震荡。周一低开高走，10年期国债期货收平；周二大跌，10年期国债期货午后一度跌0.56%；周三明显反弹，T1703一度大涨0.56%。

消息面上，继周一与7家机构签订续作协议，但周二却与四家机构谈崩之后，国海证券周四早间公告称，截至12月28日，已与绝大部分伪造公司印章私签债券交易协议事件所涉机构完成协商，共与19家机构签订相关协议。其中，与全部事涉券商均签订协议。

方正证券杨为敩此前称，国海事件的解决和Xrepo的推出确实可能对债市产生利好，但是，债券市场并非是因违约风险而下跌的，流动性也并非因回购代持信用的担忧而骤停。这些给市场带来恐慌的消息充其量仅仅是市场的加速因素而已，把这些消息和担忧打消掉之后，市场的利空可能还没有完全消干净。促成市场利空的主要因素很可能是表外理财纳入MPA管理叠加上季末因素带来的调整。债券市场收益率急升阶段是否结束取决于资产何时会调整到位。

中国证券网援引分析人士指出，代持事件的短期影响已基本消散，但时处年末机构心态相对谨慎，且短期资金面易紧难松，短期内市场难以出现趋势性行情。进一步看，微观数据显示经济短期企稳持续的时间可能继续超出市场预期，叠加人民币贬值预期仍较强、流动性偏紧局面依旧难以显著改善和降杠杆等因素的掣肘，债市调整也难言结束。

展望2017

今年以来，10年期国债期货收益率年初从不到2.90%起步，上半年最高升破3%，随后7月起开始下行，最低探至2.6%附近。12月初又开始快速攀升，在一度接近3.4%后有所回落，最新水平较年初涨近30个基点。

对于10年期国债，路 透援引业内观点称主要基于中性稍偏多的大判断。业内人士认为，明年10年期国债收益率波动中枢有望与最近3.2%水平相近，利多因素不强导致很难再探今年2.7%下方低点，调查区间下限落在2.8%，上限则高至3.5%，突破今年高点。

兴业证券首席债券分析师唐跃认为，从中期看，债市大方向不悲观，但"货币政策不会放水，也很难大牛市了。(经济)基本面只要不出大问题，利率中枢很难到前低。"

不过光大证券首席债券分析师张旭指出，经济增长不强和通胀上行两个因素并存，制约现券收益率向上和向下空间。另一重要影响因素还有监管层的监管力度，"就怕那时降杠杆。"

国泰君安分析师徐寒飞最新报告称，2017年债券核心逻辑是：银行资产脱媒大趋势不变，理财回归正常利率，债券需求仍有较大空间；非银机构去杠杆告一段落后，中长期债券利率上半年即可能有再次下行机会，信用利差将出现分化。