中房股份:忠旺回归A股 新增低估值铝加工标的
中房股份 600890
研究机构：海通证券 分析师：刘博,施毅,田源,钟奇 撰写日期：2016-09-02
投资要点:若定增顺利,当前位置有长期配置价值
8月21日,中房股份发布公告,拟以新疆中房100%股权(价值2亿)与忠旺集团100%的股权(价值282亿)中的等值部分进行置换,差额以发行股份的方式购买,同时拟向睿智1号等8名认购方发行股份募集配套资金不超过50亿元,用于“年产60万吨高强度、大截面工业铝挤压产品”和“全铝特种车厢”两个项目,发行价格为7.12元/股,锁定三年。
忠旺集团借壳上市回归A股。本次交易完成后,若考虑配套融资全额募足因素,上市公司总股本将达到52亿股,忠旺精制将持有75.42%股权,成为上市公司的控股股东,刘忠田将成为上市公司的实际控制人。 置入工业铝挤压为核心业务,提升盈利能力。通过本次交易,上市公司拟置出盈利性较弱的房地产业务,同时置入具有较强盈利能力的工业铝挤压业务,投资资金巩固其在高精密、复杂大截面工业铝挤压产品方面的竞争优势,并进一步研发、制造全铝特种车厢,大幅提升公司盈利能力。
忠旺集团铝挤压产量领先。忠旺集团铝挤压业务2013、2014、2015年的设计产能均约为100万吨,产量分别为65.82万吨、74.66万吨和76.30万吨。“年产60万吨高强度、大截面工业铝挤压产品”项目将进一步扩大产能、产量优势。
工业型材占比高、盈利强。忠旺集团工业型材不仅产能、产量高,而且售价也高于建筑型材,盈利能力更强。这种侧重于工业铝挤压业务的生产结构是忠旺集团高盈利能力的重要保障。 募投项目提升铝加工技术。“年产60万吨高强度、大截面工业铝挤压产品”项目将延伸产业价值链,推动该业务在复杂大截面的工业铝挤压产品方面的技术与产能优势。“全铝特种车厢”项目市场容量和潜在收益都较为可观。
业绩承诺及评级。忠旺集团承诺:若本次重大资产重组的资产过户实施不迟于2016年12月31日,忠旺集团在2016-2018年度预测实现的净利润分别为28、35和42亿元。假设一切顺利,按照最终大约52亿总股份计算,2016-2018年EPS分别为0.54、0.67和0.81元,复合增速约20%;但由于后续定增是否能够顺利存在不确定性,因此暂时不给予评级。
风险提示。本次交易被暂停或取消的风险;拟置入资产业绩承诺实现的风险;行业竞争加剧的风险;主要原材料价格和电价波动导致毛利率波动的风险等。
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