白酒涨价及传统销售旺季临近 八股望逆势起航

第4页:五粮液:定增方案获证监会通过,混改有望提升长期效率

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五粮液:定增方案获证监会通过,混改有望提升长期效率

五粮液 000858

研究机构：国海证券 分析师：余春生 撰写日期：2016-12-16

事件:

12月14日晚,五粮液发布公告:证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票申请进行了审核,根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。

投资要点:

定增对象涉及员工和经销商,利益绑定下公司效率有望提升公司本次非公开发行股票发行价格为22.34元/股,拟发行数量不超过82,252,438 股,募集资金总额不超过185,397 万元。募集资金用于信息化建设、营销中心建设和服务型电子平台建设。

同时,公司本次非公开发行引进了员工和经销商参与。在非公开发行股票的对象中,“国君资管计划”由五粮液第1期员工持股计划出资成立(参加对象为公司董事、监事、高级管理人员和公司其他员工),拟认购不超过5.13亿元;“君享五粮液1号”由五粮液部分优秀经销商以自筹资金出资成立,拟认购不超过4.2亿元。我们认为,本次定增方案过会,意味着未来上述两者的利益将与公司利益更为一致,有助于进一步增强职工的凝聚力和公司发展的活力;同时,提升经销商忠诚度,加强产业链上下游的有效协作。

公司明年计划量减少25%,明年实现顺价销售概率提升

今年以来,公司连续2次提升普五出厂价。3月份从659元/瓶提高至679元/瓶,同时取消所有补贴;9月份,再一次提高60元至739元/瓶。在价格向终端传导、茅台价格上涨等因素刺激下,普五一批价和终端价也有明显提升。从近期的经销商反馈情况来看,目前各地一批价维持在690-710元附近。12月9日,五粮液召开新闻发布会,会上宣布2017年普五投放量将在2016年基础上减少25%,并确定了“渠道优质投放,增量溢价,违规减量”的总体原则和要求。我们认为,公司的主要目的是希望通过减少供给控制经销商的库存,防止出现甩货乱价的现象。此举进一步显露了公司的挺价决心,公司明年实现顺价销售的概率有所提升。