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深高速:整固公路主业,收购武黄增厚归属净利

深高速 600548

研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-12-26

事件评论

整固公路主业,解决同业竞争。深高速的实际控制人是深圳国资委,母公司是国资委控制65.52%的深圳国际。武黄高速2015和2016H的收入在公司毛利中分别占比8.77%和12.5%。截至2016H,JEL的少数股东权益余额为3.39亿,收购价格约溢价33.7%。收购后,公司将拥有武黄高速100%的权益,是解决母公司和上市公司同业竞争的实质推进,公司高速公路主业得到进一步加强。

归属净利增厚约4400万。由于持有武黄高速的JEL公司在合并报表内,本次收购不对公司收入产生影响。2015年JEL公司净利润约为1.11亿,考虑到今年武黄高速车流带动的收入增长、专项维修的成本增加,测算2016年归属JEL的少数股东净利润约为4900万。由于支付收购款等影响,预计最终此次收购将增厚上市公司归属净利润4400万左右。

单车收入同比跌幅持续收窄。1-11月公司并表车流量同比增长约14.8%,其中武黄高速车流量同比增长8.8%。自9月开始,预计随着货车占比的恢复,公司并表高速和武黄高速单车收入同时进入跌幅收窄区间,11月公司并表高速单车收入同比跌幅收窄至-0.01%。

维持“买入”评级。考虑到1)收购武黄有利于整固公路主业、增厚归属净利,2)梅林关城市更新项目,拿地成本低,升值空间大,未来将贡献丰厚利润,3)公司限制性股权激励计划推进持续受阻后,仍将建立及实施员工长效激励机制,预计公司2016-2018年EPS分别为0.57元、0.68元和0.75元,维持公司“买入”评级。

风险提示:

1.经济增速下行;

2.油价大幅上涨,汇率大幅贬值。