周四机构一致最看好的十大金股

第10页:葛洲坝:国内订单增长超预期 混改助力业绩快速成长

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葛洲坝:国内订单增长超预期 混改助力业绩快速成长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李杨 日期：2017-01-18

投资要点:

事件:2016年公司新签合同额人民币 2135.99亿元,比去年同期增长 17.62%。新签国内工程合同额人民币1430.37亿元,比去年同期增长 27.62%;新签国际工程合同额折合人民币 705.62亿元,比去年同期增长 1.51%。

有别于大众的认识:(1)全年订单增长实现反转,未来快速增长有保障。公司前三季度订单同比下滑16.65%,其中国内订单同比下滑14.54%,我们曾指出前三季度订单下滑主要为基数原因,全年订单成功实现反转,国内订单增长27.62%超市场预期,为15年营业收入的2.23倍,给未来业绩增长提供充足保障。全年海外订单增速不快主要是由于公司今年只统计生效的海外订单,实际海外业务的拓展比数据显示要好,公司为国内第四大的国际工程承包商,海外竞争力强,一带一路+PPP 模式未来将贡献更多利润。(2)公司对PPP 业务的理解、操作和把控认识深刻,已经成长为国内央企中开展PPP 业务的标杆企业。公司较早认识到PPP 模式的战略机遇,凭借央企背景所带来的谈判、融资等诸多优势对市场上的大量项目进行了跟踪和筛选,我们统计16年中标重大PPP 项目952.1亿,项目质量好,利润率水平高,且15年签的PPP 项目基本都已经开工,17年PPP 贡献的利润将大幅提升。(3)布局大环保产业,成长路径清晰。2014年开始葛洲坝开启环保转型大幕,公司以绿园科技为环保运营平台,目前主要布局资源再利用领域,2016年上半年实现环保收入49.34亿,目前正在加紧通过区域布局提高收入规模,并通过深加工进一步挖掘利润空间。(4)随着公司优质成长性逐步被证明,估值将进一步提升。公司是综合建筑央企中体量最小、增长最快、业务结构最好、估值第二低的公司,预计未来能长期保持25%-30%的增长,且环保和PPP 占比越来越高,17年仅10倍估值,提升空间大。

股价表现的催化剂:环保业绩加速;混改取得突破;获得大的PPP 项目;业绩超预期等。

维持盈利预测,维持“增持”评级:维持盈利预测,预计公司16年-18年净利润为32.77亿/40.53亿/50.88亿,增速分别为22%/24%/26%;对应PE 分别为13X/11X/8X。