四创电子:定增进展顺利 协同效应可期
四创电子 600990
研究机构：国泰君安 分析师：张润毅 撰写日期：2016-11-21
增发获实质性进展,维持目标价93.4元,空间26%,增持。公司公告拟以61.58元/股,发行股份1822万股,购买大股东38所持有的博微长安的100%股权,并向中电科投资等4家机构募集不超过2.6亿元配套资金,用于低空雷达项目,目前完成证监会审查一次反馈回复。公司今年销售主要集中于低毛利板块,导致成本增幅明显,影响全年业绩,但公司受益于雷达装备建设和更新加速的逻辑没有发生变化,未来高技术产品占比会显著上升,2016-18年EPS预测由1.34/1.76/2.42元下调为0.88/1.40/2.18元,考虑到军民信息化加速、军民融合推进力度加大,维持目标价93.4元,维持“增持”。
优质军用雷达资产注入,协同效应可期:1)拓宽主营业务,丰富公司产品线,增强军、民品的融合力及协同效应;2)与博微长安在研发设计、销售运营方面进行优势互补,有力提升资源配置效率;3)业绩规模显著扩大;4)公司整体竞争力和行业地位将得到大力提升。
通航开放及国产化替代加速,为公司提供腾飞契机。高端装备进口替代加速实施,假设“十三五”末国产空管设备替代率提升到40%,则对应约60亿市场空间,据民航局规划,“十三五”新增60个民用机场,对应市场空间约40亿元,公司技术水平和市占率均处于国内领先,国家要求各地区抓紧进行各地通用机场的规划,通航的逐步开放和国产自主化替代加速将为公司畅享百亿民用雷达市场提供契机。
风险提示:雷达国产化替代推进不及预期、博微长安重组不通过
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