养老金入市有大突破 新华社曝光举牌乱象

中泰证券：机会来自于两个预期差 布局反弹行情

核心观点：2017年市场趋势性机会不多，短期市场机会尤为珍贵。三月份之前，市场仍将处在结构性行情之中。积极布局目前的反弹行情。前期利空诸如IPO等市场反映较为充分，央行出手维稳，流动性紧张局面缓解；短期面临风险空窗期，小阳春行情有望延续，建议重点关注看得见的机会。

市场思考与展望：“IPO短期与中期的预期差”+“货币中性短期与中期的预期差”

短期继续杀跌动能不足，市场存在反弹动力，机会来自两个预期差。市场存在反弹的动力有两个显著的预期差：“IPO短期与中期的预期差”+“货币中性短期与中期的预期差”。首先市场冲击主要来自于利率市场与监管政策。尤其是IPO数量增加，市场解读为变相注册制。但监管层在放IPO数量同时，严格收紧定增与再融资政策。IPO类似于长期向注册制靠拢，但在解禁延后背景下，市场短期充分反映预期后，存在修正可能。官方宣称2017年货币中性，目前从经济的前瞻数据货币投放情况来看，社融、信贷数量与增速未见明显收紧，这意味着市场短期利率向中长期传导的压力目前并不重。经济仍处在景气度高点，一季度部分中游周期行业诸如化工盈利仍处在高点，市场很难形成一致的杀跌动能。两个预期差的修复可能趋势市场震荡的结构性走势维持到三月份。四月份是2017年风险暴露的较大的观测点，风险主要来自于宏观经济数据。在这之前，小阳春行情有望延续，建议重点关注看得见的机会。

小阳春行情延续，积极布局年报行情。我们认为，本轮行情的主要逻辑还是来自预期修复，一方面随着债市逐渐企稳，市场风险偏好重新向上修复，另一方面，在市场对人民币换汇的担忧的背景下，人民币汇率并没有出现持续贬值的局面，尤其是近期汇率大幅波动之后市场对人民币汇率的贬值预期有所缓和。短期来看，经济基本面仍在改善，目前来看，一月走预期修复的弱反弹行情或仍将延续，但一波三折。市场仍需要主线，但从前段时间来看，当前市场对一月行情普遍过于乐观。各省纷纷出台国企改革政策后，存量资金开始涣散，市场主线持续性变差。此外，IPO加速后，稀释了壳资源价值，降低了创业板的稀缺性，新股炒作热情降低，进一步促使创业板杀估值动作。随着央行出手维稳流动性，短期内风险偏好有望得到一定恢复。此外，特朗普就职靴子落地，此前过度反应的市场预期仍在修复途中，风险空窗期，小阳春行情有望延续。

短期来看，继续关注国企混改、上海国资改革等主题投资机会。此前我们此前建议关注的三条线，目前来看大都表现不错：一是橡胶、尿素、二线白酒等受益于通胀回升、供给侧改革、政策支持等景气回升预期较高的行业，以石化产业链为代表；第二，关注今年以来传媒、国防军工等股价调整较为充分的优质标的和绩优股。第三，随着未来国债收益率的逐渐企稳，关注以家电为代表的股息率较高的类债券行业的投资机会。本周来看，即将公布的工业企业利润数据或将催化业绩小牛行情。建议本周重点关注年报业绩预增的个股，积极布局年报行情。

本周策略思考：2016年报业绩预告分析

业绩预告数据显示年报盈利继续向上，本周工业企业利润数据公布或将催化业绩行情。截止今日，A股已有56%的上市公司发布了2016年报业绩预告，其中，主板业绩增速中值为83%，创业板为50%，中小板为40%。但是由于主板业绩预告发布率只有34%，尚不具代表性，中小板虽然已经全部发布业绩预告，但由于大部分预告是和去年三季报同期发布，可信度也较低。相对而言，创业板业绩预告发布率为59%，更有前瞻意义。从大类板块的业绩增速来看，无论是主板还是中小创年报利润增速均成加速趋势。由于主板业绩预告发布率较低，以及业绩优异公司偏好于提前发布业绩等因素干扰，从现有业绩预告数据推算出的各大板块2016年报业绩均在中报和三季报的基础上持续回升，且增速较快，这也暗示业绩预期引导下的行情仍可期待。此外，从统计局每月公布的工业企业利润累计增速来看，自2015年12月以来，工业企业利润持续回升，而这一点也反应在A股非金融企业的财务数据中，显示两者走势一致。本周即将公布工业企业利润数据，这也或将催化市场对业绩预增板块的投资热情。

创业板绝对增速水平逐季下滑，行业盈利分化凸显结构性投资机会。由于公布率数据较低可能对我们的推断带来一定干扰，因此我们以现有公布业绩预告的公司为样本计算了其历史盈利增速，从可比盈利增速来看，可比公司盈利增速在最近三个季度逐季下滑，显示创业板公司在监管趋严，外延式收购并表速度减缓的背景下成长性有所下降。我们计算的可比公司年度累计利润相对三季度累计利润环比增速为40%左右，在创业板公司中，一共有154家年报业绩相对三季度环比增加40%以上，其中70%以上主要集中在计算机、电子、机械设备、生物医药和电气设备等行业。创业板前期调整幅度过大，此前受到拖累的相关行业业绩优异的个股已开始彰显配置价值。

从大类行业来看，信息技术、大消费与医疗板块业绩显著加速，而数据显示能源、电信服务、公用事业等大类行业业绩大幅减速，但是由于相关板块的市值较大，业绩预告公布率过低对此类板块带来的误差可能较大。因此，我们进一步细分行业，统计了业绩预告公布率在50%以上，而且年报业绩增速相对于三季报、中报均大幅提升的申万二级行业，化工、饲料、专业工程、营销传播和半导体等行业业绩提速明显。