通策医疗:把握公立改制机遇,合资建院再下一城
通策医疗 600763
研究机构：国泰君安 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2017-01-12
事件:
1月10日公司与锦州市口腔医院签署合作意向协议,合资共建新口腔医院,公司出资占股95%,原口腔医院员工出资占股5%。
评论:
合作项目逐步落地,口腔和妇幼领域区域拓宽,维持增持评级。公司以口腔医院和辅助生殖两大特色专科医疗服务为主,通过不断创新模式,公司逐步突破医疗服务业的区域限制,合作项目先后落地,为进一步打开成长空间奠定基础。维持盈利预测2016-18年EPS 0.61/0.81/1.07元,给予2017年PE 50X,维持目标价40元和增持评级。
把握公立医院改制机遇,合作项目再下一城。锦州项目是公司推进创新合作模式,把握公立医院改制机遇的一个重要尝试。合作模式切合当前公立医院改革趋势:①建立民营管理机制,同时引入核心医护人员持股,提升效率,减轻地方财政负担;②引入品牌和技术,可挂名中国科学院大学医学中心附属医院。③增加投入,规模扩建参照三甲标准,有力促进地方医疗事业发展。随着医改进入深水区,公立医院改制机遇增多,预计公司合作项目还将陆续增加。
快速切入锦州市场,民营机制运营。目前锦州市口腔医院拥有牙科诊疗椅位63台,专科病床50张,业务基础扎实。此次公司与锦州市口腔医院合作建设新口腔医院,将直接继承原有品牌和医疗技术力量, 实现市场的快速切入。新锦州口腔医院将设为营利性医疗机构,建立医院法人治理结构,实行董事会领导下的院长负责制,人员独立招聘。
员工高管参与定增,激励加速新模式推进。2016年月12月公司公布非公开定增预案,高管及员工合计认购2.95亿元,实际控制人认购8.05亿元,发行底价29.75元。定增的实施将绑定企业发展和高管员工利益,加速新合作模式推广。
风险提示:辅助生殖拓展低于预期;口腔业务异地扩张低于预期。
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