沪指创两个半月新高 近期紧盯两事件

Q4 两会前瞻：预计2017年两会有哪些重点？

通过对比2016 年政府工作报告和2017 年中央经济工作会议公报，国泰君安认为，2017年稳是主基调，稳是大局，在稳的前提下在关键领域有所进取，继续扎实推进新型城镇化、区域协调发展、"一带一路"建设等，深化供给侧改革和国企改革，供给侧改革工作中钢铁、煤炭去产能仍排在第一位，国企改革以混改为突破口，将在七大领域迈出实质性步伐，农业结构调整明确为从供给侧出发。

方正证券任泽平预计，2017年目标设定：GDP为6.5%左右；CPI为3%左右与与去年持平；M2为12%，比2016年降低1个百分点；赤字率为3%与去年持平。政策从稳增长转向防风险和促改革。

任泽平称，财政政策积极有效，货币政策稳健中性。稳增长在2017年的压力有所缓解，2016年初以来名义GDP增速小周期复苏。2017年货币政策强调稳健中性，已经转向事实上的中性偏紧，先后上调公开市场利率。一季度信贷社融超预期，资金脱虚向实，投资需求恢复，央行进行窗口指导。 政策从稳增长转向防风险和促改革。

此外，任泽平认为，政策从稳增长转向防风险和促改革。

1)防风险去杠杆放在更加重要的位置上，体现在房地产调控、债市去杠杆、险资监管新规等。

2)深入推进"三去一降一补"。去产能加码扩围，从钢铁煤炭到玻璃、水泥、电解铝、造船。降低企业杠杆，债转股。房地产去库存，因城施策。减税降费降成本，中美减税竞争。补短板，基建，PPP。

3)深入推进农业供给侧改革：禽畜养殖、土地流转(农垦)、现代种业、农田水利基建、化肥农药、绿色环保农机。

4)加快国企改革，混改为重要突破口：混合所有制改革是国企改革的重要突破口，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。各地两会积极推动混改。

5)"一带一路"建设步入快车道："一带一路"+PPP、优势产业输出和西部地区大规模基建。方正证券认为，三条线索值得关注：第一条线索是PPP模式与"一带一路"相结合带来优势产能的输出，主要涉及建筑，建材，机械等行业；第二条线索是以高铁、通信、电力设备等高端制造业为代表的优势产业的对外推广；第三条线索是关注西部地区大规模基础设施建设，走向新一轮开放前沿。

6)京津冀协同发展深入推进，重点在顶层规划设计方案、区域功能定位、产业重新布局、城市群建设、北京功能疏解、交通一体化、公共服务业一体化、环保一体化、北京二机场等。

7)PPP政策红利不断，落地和规模均超预期。当前，包括税收优惠、财政管理办法等在内的系列PPP支持政策处在在酝酿之中；PPP统一立法开始步入快车道；创新融资政策等方面在未来也会有不同程度的加速。相关政策意见的加速出台将会进一步释放红利，推进PPP模式发展。

8)房地产调控，建立长效机制，确立大都市圈战略。预计房地产调控将至少持续到2017年底，限购限贷持续加码，部分城市上调贷款利率。

任泽平表示，经济"软着陆"，股市结构性牛市，中游崛起。由于需求超预期、信贷超预期和改革超预期，带来业绩超预期。战略看多A股，2017年有望迎来结构性牛市行情。受益于企业业绩改善和改革提升风险偏好，大类资产从房市债市向股市轮动。两会前后是股市做多的时间窗口，围绕经济业绩牛(中游崛起)和改革红利牛(一带一路、国企混改、京津冀一体化、去产能加码扩围、农业供给侧改革等)展开。

Q5 A股在两会前后表现如何？

从历史数据上看，广发证券史庆盛认为，A股市场存在较明显的两会日历效应。从2000年至2016年17次召开期间内，A股市场在两会前1个月有明显上涨行情且小盘风格明显。上证综指、深证成指、中小板及创业板都有较大涨幅，其中创业板表现最强劲。

创业板指数自2010年发布以来，两会前1个月平均涨幅为8.2%，在过去7年两会前1月上涨比例为83.3%。在两会前两周，创业板指数的平均涨幅也有1.1%，上涨比例为50%。在两会召开完后的两周时间内，创业板的平均涨幅也有2.1%，两会开始后两周的上涨比例有83.3%。

两会前1月上证指数的平均涨幅为2.7%，上涨比例为80%，而两会前一周的平均涨幅为0.50%，上涨比例为60%，两会前1周上证综指的表现较为强劲。

国泰君安张华恩，牟一凌总结称，2000年以来"两会"历史规律的基础上，表示提前一个月布局"两会"，胜率或超九成 。

    国泰君安分析，从Wind 全A 指数2000年以来的历史数据观察，"两会"之前 30日布局取得正收益的概率最为显著，为94.12%，但随着"两会"的临近，取得正收益的概率逐步下降，"两会"期间取得正收益概率最低，不到 50%；"两会"结束后，"两会"效应并未立马消散，会后10 日取得正收益概率较为显著，为 82.35%，随着时间推移，"两会"效应淡去，Wind全A取得正收益的概率有所降低。

国泰君安认为，出现这种规律主要是因为春节过后，市场流动性得以再分配，遇上数据真空期，加上两会前政策环境相对友好，造成两会前夕投资者对政策预期提前发酵并布局带来自我预期实现。而数据异常的08 年则是因为遇上了席卷全球的金融危机，但就是这种情况下两会前一个月布局仍能取得正收益。

Q6.A股不同行业板块，在两会前后又有怎样表现？

长江证券覃川桃统计了过去13年的行业表现后认为，"两会"期间多数行业大概率下跌，钢铁行业上涨概率在 60%以上，建筑材料和农林牧渔下跌概率在 70%以上。

其中会前5个交易日，农林牧渔、采掘、计算机、传媒、电子、电气设备和建筑材料上涨概率60%以上，通信、房地产、纺织服装、汽车和建筑装饰下跌概率60%以上； 会后5个交易日，所有行业上涨概率均在 60%以上，其中化工、轻工制造和房地产上涨概率高于 80%。

考虑到 2012 年之后是经济转型期，所以另一种统计方式，是看申万行业 2012 年至 2016 年的行业涨跌规律。如果从过去 5 年的行业表现来看：

"两会"期间：所有行业大概率下跌，仅食品饮料上涨可能性较大(80%)；

"两会"前后 5 个交易日：会前采掘、银行大概率上涨(80%)，会后化工、轻工制造连续 5 年上涨，一半行业上涨概率高达 80%；

"两会"前后 10 个交易日：会前综合、电气设备和计算机大概率上涨(80%)，会后化工、纺织服装、轻工制造、房地产和休闲服务上涨概率高达 80%；

"两会"前后 22 个交易日：存在 16 个行业 5 年间有 4 年上涨(80%)，会后房地产、建筑装饰连续 5 年上涨，电子、家用电器、商品贸易、休闲服务、综合、建筑材料、非银金融和汽车上涨概率高达 80%。

国泰君安认为，由于学习效应，"两会"前投资者对传统热点板块的政策预期会率先启动，带动相关受益行业提前启动并取得优异回报。

根据 2010 年以来的历史数据观察，国泰君安称，"两会"传统热点的社保、医改、环保、教育、食品安全、国防等对应的A股相关受益行业，包括农业、环保、医药、农业、文化传媒、军工等，提前一个月布局取得正收益的概率近100%，"两会"期间取得正收益概率较低，会后一个月取得正收益概率有所回升。